金融界5月27日消息 近日(rì)因(yīn)为昆明国(guó)资委的一封声明，2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪让城(chéng)投(tóu)债成为关注的(de)焦点(diǎn)，当前地方(fāng)债(zhài)的规(guī)模和(hé)地方政府的偿债能力(lì)已经越(yuè)来越被重视。如何如何处置地方债务？

　　中(zhōng)泰证券首席经济学(xué)家李迅雷发(fā)文称，地(dì)方(fāng)债(zhài)包括地方一般债、专(zhuān)项债和包括城投债在内的各种隐形(xíng)债，其规模究竟有多大，尚(shàng)有争(zhēng)议，但增长(zhǎng)迅猛。包(bāo)括银行(xíng)、保险、基(jī)金等在内的机(jī)构投(tóu)资(zī)者是地方(fāng)债的主要(yào)持有者(zhě)，他们普遍(biàn)担心的还(hái)是城投债务、非标等地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)隐形债风险。例(lì)如，近期(qī)贵(guì)州省政府发展(zhǎn)研究中(zhōng)心提出，“化债工作(zuò)推进异(yì)常艰(jiān)难，仅依靠自身能(néng)力已(yǐ)无(wú)法得(dé)到有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩水的背景下，地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)的财权与事权不匹配问题又凸显(xiǎn)出(chū)来。在我国政府杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)水平并不算高(gāo)的前提下，我国地(dì)方政府的(de)杠(gāng)杆(gān)率水平确实够高了。需要调整中(zhōng)央和地方之间债务余(yú)额的比例关系。“今后应(yīng)加大(dà)中(zhōng)央政府的发(fā)债规模，为地方经济减负。”他明(míng)确(què)指出。

　　李迅雷认为，在当前中国经济(jì)转型的(de)关键阶段，维(wéi)护地方政府的(de)信用，防范区域性金融风险显得尤为重要(yào)，故在城投公司(sī)还没有与政府部(bù)门完全(quán)“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍需(xū)要保(bǎo)持(chí)。

　　李(lǐ)迅雷(léi)建(jiàn)议给予困(kùn)难(nán)省份一(yī)定的“托底(dǐ)”支持，在政策上大力度支持地(dì)方政(zhèng)府“化债”。如(rú)帮助地(dì)方政府（如城投公司(sī)的借(jiè)新还(hái)旧）降低债(zhài)务成本、拉长(zhǎng)债(zhài)务期限（非债券类债务展期，如(rú)遵义道桥(qiáo)实践银(yín)行贷款展期(qī)），通过政策性(xìng)银行或(huò)商业银行的低(dī)息资(zī)金来降低(dī)债务成(chéng)本，让债务(wù)更(gèng)加(jiā)容易滚续(xù)。

　　李迅雷(léi)还(hái)建议，中央(yāng)政策上支持(chí)地方政府通过出让国有资产(chǎn)来偿债。他表示这类典型(xíng)案例为(wèi)“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团两次公告无偿划转上市(shì)公司共(gòng)计(jì)1亿股股份（合(hé)计(jì)占贵州(zhōu)茅(máo)台总股(gǔ)本8％，按当(dāng)时市价计(jì)量(liàng)市值约为1600亿(yì)元）至贵州国(guó)资。

　　以下(xià)文字来源李迅雷金(jīn)融与投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处置地方债务的辨证(zhèng)思考》

　　截至2022年末全国城投(tóu)有息债务54.1万(wàn)亿(yì)元

　　城投平台成为地方(fāng)债(zhài)务主要体(tǐ)现形式

　　城投债是(shì)指城投企业(yè)公开发行的公(gōng)司债券和中期票据。按照新预(yù)算法、“43号文”出台明确城投债与地方政府(fǔ)信用脱钩，城投公司定位由地(dì)方政府(fǔ)投融(róng)资机构转变为市场化运营(yíng)主体(tǐ)，地方政府不再(zài)对城投债兜底。但实际上市场仍然把(bǎ)城投债看作由(yóu)地方政(zhèng)府背书的高(gāo)信用(yòng)等(děng)级债券。

　　因此(cǐ)城投(tóu)公司通常都是地方政府下(xià)设的投(tóu)融资机(jī)构，很难完(wán)全独立成(chéng)为与政府(fǔ)无关的纯市场化的企业。城投的债务主要(yào)包括向银(yín)行(xíng)借款和发行(xíng)债(zhài)券融资这(zhè)两种方式，以前一种方(fāng)式(shì)为主，但后一种债权融资的(de)规模也不小，到2022年(nián)末，余额估计在13万亿(yì)元以上。

　　总体看，2011年以来，全国(guó)城投有息(xī)债务快速扩张，每年增速均保(bǎo)持(chí)在(zài)10％以上(shàng)，到2022年(nián)末，全国城(chéng)投有息债(zhài)务为(wèi)54.1万亿元(yuán)，相较2011年的(de)6.4万亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)了7倍以(yǐ)上。

城投平台发债余(yú)额(é)的增长

图片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此(cǐ)，城投平台实(shí)际上已经成为(wèi)地方(fāng)债务(wù)的主(zhǔ)要体现形式，规模明显超过地方政府(fǔ)的一般债和专项债之和。城投(tóu)平(píng)台中(zhōng)，如今，城投平台的债券余(yú)额大(dà)约(yuē)为(wèi)13.8万亿元，迄(qì)今并无违(wéi)约(yuē)案(àn)例，说明(míng)城投债仍属于地方政府背书的高等级(jí)信用(yòng)债。但是(shì)，城投平台(tái)的非标(biāo)违约情况时(shí)有发生(shēng)，银行贷款展期、调整还贷(dài)方(fāng)式的也(yě)比较多。

　　地方(fāng)政(zhèng)府应确保城投债按时(shí)兑付，不能(néng)轻易(yì)违(wéi)约(yuē)

　　当前市场(chǎng)对地(dì)方政府债务增长和财政收入增速下(xià)降(jiàng)甚至(zhì)负增(zēng)长的现象普遍担(dān)心，尤其对(duì)财力(lì)偏弱的东北、中西部省份，城投债的收益率(lǜ)普(pǔ)遍高于东部发达省市。2022年13个省(shěng)土地出让(ràng)金对(duì)政(zhèng)府债务利息覆盖程(chéng)度不足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘(zhǒu)的(de)情况更(gèng)加明显。

　　河南(nán)的永(yǒng)煤(méi)债(zhài)违约之后，对河南省乃至全国的信用债市场都造成负面冲击，信用分(fēn)层现象(xiàng)加(jiā)剧，部分经济偏弱区域(yù)被(bèi)边缘化(huà)。例如(rú)青海、云南和天津等近(jìn)几年(nián)融资成本(běn)仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年(nián)融资成本大(dà)幅上升(shēng)，虽然(rán)2020年以来融资(zī)成本有所下降，但整体降幅相较全国更小(xiǎo)。辽宁(níng)、广西、吉林、重庆(qìng)、陕西、宁(níng)夏和甘肃2020年以(yǐ)来城投(tóu)债加(jiā)权平均(jūn)票面(miàn)利(lì)率降(jiàng)幅也明(míng)显不(bù)如全国。

　　当前在经济复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，投资(zī)者(zhě)的(de)风险偏好明显下降(jiàng)。为此(cǐ)，地方政(zhèng)府应该确(què)保(bǎo)城投债的按(àn)时(shí)兑付。因为违约(yuē)不(bù)仅不(bù)能解决债务问2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪题，反(fǎn)而会(huì)恶化区域信(xìn)用环境，导致地方国企融资难、融资贵。从未(wèi)来区域经济发展的(de)角度看，政(zhèng)府部门(mén)仍需要持续举债(zhài)来实现经济平稳增长，需要保(bǎo)持政(zhèng)府信用，不能轻易违约。

　　建议中央大力(lì)度支持地方(fāng)政府“化(huà)债(zhài)”

　　因此，当前迫切需要增(zēng)强城投(tóu)债权人的持有信心(xīn)，首(shǒu)先要(yào)确保城投债不(bù)违(wéi)约，这就意(yì)味着(zhe)城(chéng)投公司能够具备低成(chéng)本(běn)的借新还(hái)旧能力。

　　中央提出“谁家的(de)孩(hái)子谁家抱”，意(yì)味着对地(dì)方(fāng)债(zhài)不兜(dōu)底，但建议给予困难(nán)省份一定的“托(tuō)底(dǐ)”支持，即在政策上大力度支(zhī)持地方政(zhèng)府(fǔ)“化债”，如帮助地方政府（如城投公司的借新还旧(jiù)）降(jiàng)低债务成本、拉长债(zhài)务期限(xiàn)（非债券类债务展(zhǎn)期(qī)，如遵义道桥实(shí)践银行贷款展期(qī)），通过政策(cè)性银行或商业(yè)银行的(de)低息资金来降低(dī)债务成(chéng)本，让(ràng)债务更加容(róng)易滚续。

　　此外(wài)，对于地方政府(fǔ)可否通过出(chū)让国有资产来偿债方面，也希望中(zhōng)央给(gěi)予(yǔ)政策(cè)上的支持。因为今年3月1日(rì)，国资(zī)委(wěi)在对政协十三(sān)届全国委员会第五次会议第00503号提(tí)案(àn)的(de)答(dá)复中表示，将(jiāng)适时(shí)出(chū)台制度规定及操作(zuò)细则(zé)，探索(suǒ)国(guó)有(yǒu)权益份额规范化退出的有(yǒu)效方式和途径，充分发挥有限合伙企业的优势(shì)，助力国有企(qǐ)业创新发展。

　　通过出让国有企业股权(quán)获(huò)得(dé)收入偿还债务(wù)，典型案例(lì)为(wèi)“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月(yuè)茅(máo)台集团两(liǎng)次公告(gào)无偿划(huà)转上市(shì)公司共计(jì)1亿股股份（合计占贵州(zhōu)茅台(tái)总股(gǔ)本8％，按(àn)当(dāng)时市价(jià)计(jì)量市(shì)值(zhí)约为(wèi)1600亿元）至贵州(zhōu)国(guó)资。

　　在(zài)当前中国(guó)经济(jì)转(zhuǎn)型的关键阶段，维(wéi)护(hù)地方政(zhèng)府(fǔ)的信(xìn)用，防(fáng)范区域性金融(róng)风险(xiǎn)显得(dé)尤为重要，故在城投公司还没(méi)有(yǒu)与政府部门完全“脱钩(gōu)”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍(réng)需要保持。

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