银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分(fēn)业务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担(dān)心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的(de)解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预(yù)该(gāi)银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前(qián)正变(biàn)得越来越有可(kě)能(néng)，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考中国欠别国钱吗(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据(jù)我们(men)测算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区(qū)银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是(shì)较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或(huò)者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步(bù)回落(luò)多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风(fēng)险，换句话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居(jū)民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收入(rù)状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的(de)时(shí)间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行的(de)直(zhí)接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银(yín)行(xíng)业(yè)和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况，或者(zhě)说(shuō)3月份(fèn)的高中国欠别国钱吗(gāo)开工(gōng)透(tòu)支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一致，主流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的(de)短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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