5月13日，年内首(shǒu)只央企主题ETF——华(huá)泰柏瑞中证央(yāng)企红利ETF发布公告称(chēng)，其累计(jì)有效认购申请份额总额超过20亿份发行上(shàng)限，将(jiāng)启动比例配售(shòu)。这则小公告体现(xiàn)出市场对这一“中(zhōng)特(tè)估”主题(tí)的追捧力度。

　　实际上，近期围(wéi)绕着“中特(tè)估”的(de)行(xíng)情(qíng)，市场关(guān)注度非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更成(chéng)为这一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂。实际上，早在去年底(dǐ)及今年一(yī)季(jì)度(dù)，一些基金经理开(kāi)始调(diào)仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　目前“中特估”资(zī)金面、情绪面、估值方(fāng)式(shì)等问题(tí)成为(wèi)市场关注(zhù)焦点，中国(guó)基金(jīn)报采访(fǎng)多位投研人士，解(jiě)析(xī)“中特(tè)估”这(zhè)些焦点(diǎn)问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特(tè)估”主题积极追捧(pěng)。不仅华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证央企(qǐ)红(hóng)利(lì)ETF罕见(jiàn)出(chū)现启(qǐ)动(dòng)“比例配(pèi)售”情(qíng)况，今年场(chǎng)内多只“中字(zì)头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央企、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续有多只国央企(qǐ)主(zhǔ)题基(jī)金发行，市(shì)场对(duì)此充满期待，如5月(yuè)15日(rì)就有3只央企回报ETF，后续跟踪(zōng)央(yāng)企科技引领(lǐng)、央企现(xiàn)代能(néng)源等ETF也将获批发行，更有扎堆上报的央国企基金在排队入市(shì)。

　　这(zhè)些(xiē)或成为这一波(bō)“中(zhōng)特估(gū)”行(xíng)情的催化剂。

　　融通红利机会基金经(jīng)理(lǐ)何龙表(biǎo)示，央企ETF发行在情绪上是构成催化因(yīn)素的，近期银行股大(dà)涨的一(yī)个催化(huà)因素就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发(fā)行，和诸多(duō)主题(tí)基金的申报(bào)发行，我认为确实(shí)会成为引(yǐn)爆(bào)行情的(de)催化(huà)剂，基(jī)本(běn)面、资金面(miàn)、政策面都在(zài)向(xiàng)好(hǎo)，下(xià)半年，中特估有可能(néng)独(dú)领风骚。”万家(jiā)基金(jīn)章恒更(gèng)是表示。

　　同(tóng)样(yàng)，博(bó)时基金(jīn)指数与量化投资(zī)部基(jī)金经理杨(yáng)振建就表(biǎo)示，近期密集申报的国央(yāng)企主(zhǔ)题(tí)基金(jīn)主要涉及“股东回(huí)报(bào)”、“科技引领”、“现代能源”几(jǐ)大主(zhǔ)题，这(zhè)样的(de)布(bù)局可以更(gèng)好(hǎo)支(zhī)持央国企的估(gū)值重塑。

　　“央企ETF的(de)发行将成(chéng)为行情进一步上涨(zhǎng)的催化剂。去年以来公募基金发行整体平淡，近(jìn)期多(duō)只国央企主题基金(jīn)申报和发行，行(xíng)情火热(rè)下将为市场带来增(zēng)量资金(jīn)，有望推动进(jìn)一步上涨。”杨振建进一(yī37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm)步(bù)表(biǎo)示。

　　此外，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅认为(wèi)，公募基(jī)金积极布局央国企主题基金(jīn)，一方面是因为新一轮深(shēn)化国企(qǐ)改革的(de)大(dà)幕将拉开，叠加“中特估”概念，央(yāng)国企(qǐ)上市公司的投资价(jià)值凸显，该主题(tí)的(de)基金将为投资者提(tí)供(gōng)更丰富的工(gōng)具以参与到(dào)央国企(qǐ)投资。另一方面是(shì)落实公募(mù)基金行业高质量发展的要求，引导(dǎo)更多资金参与央国企改革，更(gèng)好发(fā)挥(huī)公募基金服务资本市场改革、服务实(shí)体经济和国家战略的(de)作用(yòng)。

　　王帅表示，未来央(yāng)企(qǐ)ETF的(de)发(fā)行将为(wèi)央(yāng)企相(xiāng)关标的和板(bǎn)块带来增量资金，提升交易活跃度(dù)，有望成为中特估行情的(de)催化剂。

　　存量市场中(zhōng)变(biàn)赛道

　　积极(jí)调仓换股(gǔ)？

　　2023年(nián)以来，市场结构性行情明显(xiǎn)，中特估(gū)和(hé)人(rén)工智能成(chéng)为两大(dà)明显的主线，而新能源(yuán)等前(qián)期热门赛(sài)道股冷却，在此背(bèi)景(jǐng)下，一(yī)些基金经理开(kāi)始调(diào)仓换(huàn)股“中(zhōng)特估(g37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmū)概念”。

　　万(wàn)家(jiā)基金基金经(jīng)理章恒直言，自己目前重点关注三大行(xíng)业，火电、券商(shāng)、军(jūn)工，这三(sān)大行业主(zhǔ)要是央企或地方国资所在的行业，民营企(qǐ)业占比较少。

　　“首先是基于行业本身基本面在今年(nián)会有重(zhòng)大的向上(shàng)变化的机会(huì)，比如(rú)火电，会受益于煤炭价格的下跌，扭(niǔ)亏(kuī)为盈；券商，会受(shòu)益于今年(nián)市场成(chéng)交(jiāo)量(liàng)的放(fàng)大(dà)，盈利(lì)大幅增长等。同时，随(suí)着国有企业改革的推进，大概率这些企业会进入一(yī)个提质增效(xiào)、释放业绩的过(guò)程。”章恒表示，中特估(gū)是过去5年(nián)10年改革的成果，是非常基(jī)本面的(de)，和他过去1至2年研究投资思路也非常吻合，为在(zài)下半年(nián)抓住这波中特估的(de)投资机会做(zuò)好了准备(bèi)。

　　“去年年底已开始重视中特估的投资机会，判断(duàn)中特估的机会未来三年分(fēn)两个阶段。”融通红利(lì)机会(huì)基金经理何龙(lóng)表示(shì)，第一阶(jiē)段(duàn)也(yě)就是今年以数字经(jīng)济和(hé)“一带一路”的主(zhǔ)题普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极高的(de)品种，将(jiāng)会迎(yíng)来普涨性的机会。第(dì)二阶段是未来两年，在(zài)主题性(xìng)机会(huì)消散以(yǐ)后(hòu)，基于(yú)顶层设(shè)计对国央经营管理(lǐ)价(jià)值导向变化，我们判断经营成果(guǒ)随之改变(biàn)是一个慢变量(liàng)，会(huì)在未来两年体(tǐ)现(xiàn)在每一个央国企(qǐ)的报表中。

　　何龙(lóng)强调，目前在挖(wā)掘公司经营(yíng)层面可能(néng)发生显著正向变化的个股提前进行布局(jú)，比如医(yī)药和消费等行业。

　　其(qí)实一(yī)季报已经显露出(chū)不少基金在行动。国金(jīn)证(zhèng)券研究所数据显示，偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基(jī)金2022年(nián)年报前十大重仓股股票池中，“中特估”概念(niàn)占偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金持(chí)有股票(piào)市值比例仅有1.18％。而(ér)2023年一季(jì)报披露的持仓中，“中特(tè)估”概(gài)念占(zhàn)偏股主动型基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在(zài)偏股主动(dòng)型基金的持仓中，占(zhàn)比(bǐ)明(míng)显提高。上述数据显(xiǎn)示，根据偏股主动(dòng)型基金2022年报及2023年一季(jì)报十大重仓(cāng)股的数(shù)据(jù)，剔除个股涨跌(diē)影响(xiǎng)，估(gū)计(jì)了各基金主动加仓“中特估”概念(niàn)股(gǔ)的市值占2022年末股票总市值(zhí)比例，一季度超过(guò)30％的偏股主动(dòng)型基金主动加(jiā)仓了“中特估”概(gài)念股，198只基金在2022年末不(bù)持(chí)有“中特估(gū)”概念(niàn)股，但在一季度买入。

　　不(bù)仅(jǐn)如此，中信证券数据统计也显示，一季度主动偏(piān)股型公募基(jī)金对港股央国企的持股市(shì)值比重达到2019年以来的新(xīn)高(gāo)，港股(gǔ)央国企持(chí)股总市值占(zhàn)港股持股总市值的比重由2022年四(sì)季度(dù)的25.1％提升至(zhì)2023年一季度的(de)32.9％，远高(gāo)于2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大力量？

　　构(gòu)建(jiàn)国央(yāng)企专门的股票库

　　可以(yǐ)说中国特色(sè)估值体(tǐ)系，正深刻影响(xiǎng)基金公司的投研，落实(shí)到(dào)日常的投(tóu)研(yán)流程(chéng)和实践之(zhī)中，不少基金公司在加大投研力量，更有专门构(gòu)建国央企股(gǔ)票库。

　　融通红利机(jī)会基金(jīn)经(jīng)理何龙就介(jiè)绍，一(yī)方面，从顶层设计改(gǎi)变(biàn)研究员过(guò)去对(duì)国央企的固定(dìng)思维，需要(yào)实地考察国(guó)央企，并且需(xū)要利用当前国央企愿意交流的契机，多(duō)花精(jīng)力去进行跟踪发(fā)现变(biàn)化。

　　另一方面(miàn)，融通基金在行动上，要(yào)求研究员将自己所覆盖行业的所(suǒ)有国(guó)央企(qǐ)构建(jiàn)专(zhuān)门的股票库，并进(jìn)行长期跟(gēn)踪，包括考察(chá)其实地调研的的成果，了解国央企经营思路和财务导向的(de)变化，结合行业(yè)趋势和特(tè)征(zhēng)，寻找价(jià)值洼地，发现预(yù)期差。

　　同样的，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅也谈到“认识”上的重视(shì)。他表(biǎo)示(shì)，通过深(shēn)入学习，对“中特估(gū)”有了(le)更(gèng)深刻的(de)认识：首先要认识市场体制机制、行业产业结构(gòu)、主体(tǐ)持续发(fā)展能力(lì)等方面所体现的鲜明中国元素和发展阶段特征，“中(zhōng)特(tè)估(gū)”应该是(shì)在(zài)此(cǐ)基础上构建的具有时(shí)代特征和中国特色、符合国家战略导(dǎo)向的估(gū)值体(tǐ)系，而不是(shì)简单套用(yòng)国外(wài)的传统估(gū)值模型(xíng)。

　　“中特估是一种新(xīn)的提(tí)法，但是这个概念所涉及到的行(x37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmíng)业和(hé)公司(sī)，一直在(zài)发生的变化。”万家基(jī)金经理章恒表示(shì)，万(wàn)家(jiā)基金(jīn)一(yī)直非常关注传(chuán)统产业的(de)变化，诸如(rú)煤炭、金融(róng)、建筑等多个领(lǐng)域(yù)，因此也是一定能够抓(zhuā)住中特(tè)估这波行情的机会的。同时，随着时局的变化，也在增加相关(guān)行业的研(yán)究力量。

　　此外，创金(jīn)合信基金首席(xí)经济学(xué)家魏凤春表示(shì)，积(jī)极践(jiàn)行中(zhōng)国特(tè)色的估值体系是(shì)资(zī)本市场使命，投(tóu)资(zī)者需要学习领会并针(zhēn)对(duì)原有的估(gū)值体系进行改造，以(yǐ)适应现实的需(xū)要(yào)。明(míng)确该体系的框架(jià)是第一位的工作，合理设(shè)置指(zhǐ)标也(yě)非(fēi)常重(zhòng)要，投资者的(de)认可(kě)和实施是最终该体系(xì)能否具备(bèi)长期价值的基础。不过，他也提醒，人(rén)为的拔估(gū)值(zhí)是很大(dà)的(de)认(rèn)知误(wù)区，市场化认可是基本的常识，不可误判。

　　体现社会价(jià)值(zhí)与国家战略价值

　　新估值方(fāng)式？

　　央国企是国民经济的支柱，国企央企发展要符合国家(jiā)战略发展发向，更(gèng)需要承担社会公共责任等。而这些都应该考虑进(jìn)估值体系之中，也(yě)引发市场关注。

　　多(duō)数受访(fǎng)的基金经理(lǐ)认为(wèi)，对于(yú)国央企的估值(zhí)方式(shì)要充(chōng)分(fēn)体现企业的社会价值(zhí)与国(guó)家战略价值，目前已经形成了初(chū)步的企业社会价值评价体系。

　　“如何(hé)定价国有企业承(chéng)担社会(huì)价值、符合(hé)国家战略发展的价值？首要任务(wù)就构(gòu)建(jiàn)中国(guó)特色的价(jià)值评价体系(xì)，改变从以(yǐ)私人股东(dōng)权益出(chū)发，现金(jīn)流折现为主要(yào)方(fāng)法的单一价值估值体(tǐ)系，转向社会整体价值观念(niàn)、纳(nà)入(rù)中国特(tè)色的ESG评价体系，充分体(tǐ)现企(qǐ)业的社会价值与(yǔ)国家战略(lüè)价值。”博时基金指数与量化投资部基(jī)金经(jīng)理杨振建表示。

　　杨振建(jiàn)也直言，近年来国资委指导国内(nèi)团队(duì)对于(yú)中国特(tè)色ESG披露与评价(jià)体系不断探索(suǒ)，结合国(guó)际通用规则，目前已经形(xíng)成(chéng)了初步的企业(yè)社(shè)会价(jià)值评(píng)价(jià)体系，其中包(bāo)括(kuò)《企业(yè)ESG披露指南》、《中央(yāng)企业上市公司环(huán)境、社会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业务总监、基金(jīn)经理(lǐ)王帅(shuài)也认为，“中特估”应该(gāi)是注重企(qǐ)业价值的可持续估值，要重视(shì)股东、员工和社会责任等要(yào)素对(duì)企(qǐ)业稳健成长的重大意义(yì)，重视稳定(dìng)的现金(jīn)流、持续增(zēng)长的盈利、科技创新对提升(shēng)企业内在(zài)价值的积极作用，这(zhè)样有利于提高估(gū)值(zhí)定价模型的科学性(xìng)和(hé)有效性。

　　“在(zài)指数(shù)编制、策略构(gòu)建等(děng)实(shí)务工作中，都有成(chéng)熟的(de)量(liàng)化(huà)指标可(kě)以使用，包括净资产收益(yì)率、营业现金比率(lǜ)、资(zī)产负债率(lǜ)、研发经费投入强度(dù)等等。”王帅也表示。

　　嘉(jiā)实(shí)金融精选基金经理(lǐ)李欣更细致分析在(zài)估(gū)值思维(wéi)、估值结论(lùn)、估值判断(duàn)上有变化(huà)，尤其(qí)是估值的方法和指标(biāo)上(shàng)，他(tā)认为其包括(kuò)产业链上下(xià)游的衡量、全(quán)要素成本(běn)等，以及在(zài)纵向和横向上的研究，强调政策(cè)优惠、产业发展(zhǎn)、市场竞争(zhēng)力和可持续发展(zhǎn)等(děng)各种因素(sù)与企(qǐ)业价值的关系。这些因素在对(duì)估值(zhí)结(jié)论和判(pàn)断的影响上，也使得中国特(tè)色的估(gū)值体系与传(chuán)统的(de)估值体系有所(suǒ)不(bù)同。

　　“所以估值思维的变化，还(hái)有估值结论和估值(zhí)判断的变(biàn)化，都是为了更好地(dì)适应(yīng)中国的(de)市(shì)场(chǎng)和(hé)经(jīng)济特(tè)点(diǎn)，提(tí)供更精准、更合理的(de)企业估值信息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创金合信(xìn)基金首(shǒu)席经济(jì)学家魏(wèi)凤春直言(yán)，这需要在实践中(zhōng)进行探索，目前(qián)尚没(méi)有公(gōng)认的指标可(kě)以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm