作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格(gé)分(fēn)别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需(xū)求带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国(guó)内(nèi)油(yóu)价(jià)下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动影响(xiǎ皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表ng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数(shù)的(de)影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际(jì)原油价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需求(qiú)表现不及预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自(zì)去(qù)年底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释(shì)放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核(hé)心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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