四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对特(tè不拘于时句式类型，不拘于时句式还原)定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济(jì)增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差不拘于时句式类型，不拘于时句式还原(chà)压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度(dù)净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的(de)是(shì)国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利(lì)率下调带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是(shì)规(guī)范银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本(běn)。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范(fàn)协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低(dī)银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处(chù)于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的(de)一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对后续(xù)的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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