大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察(chá)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区(qū)已经被(bèi)科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期(qī)货的(de)押(yā)注(zhù)，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危(wēi)机在期货市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的(de)成(chéng)本(běn)支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持(chí)续(xù)走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到(dào)天气(qì)因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调(diào)可(kě)能(néng)，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承压(yā)下(xià)行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现(xiàn)货价(jià)格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没(méi)有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单(dān)一的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库(kù)存(cún)超预期(qī)大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危机和(hé)美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的(de)需(xū)求端不确(què)定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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