金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是(shì)回落(luò)的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动了(le)食(shí)品价格的(de)回(huí)落。4月(yuè)份，食品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我们(men)看(kàn)到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影响选择复句例子十个，选择复句例子5个下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会(huì)恢(huī)复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个(gè)月回(huí)升。未来随着服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下选择复句例子十个，选择复句例子5个(xià)降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还(hái)会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随(suí)着国(guó)内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客(kè)观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产(chǎn)持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季(j选择复句例子十个，选择复句例子5个ì)节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可能回(huí)升至(zhì)近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担(dān)忧大(dà)可不(bù)必(bì)

　　物(wù)价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来(lái)评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动(dòng)主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化(huà)而(ér)变化，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚(gāng)开始修复(fù)，对(duì)价(jià)格(gé)的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示(shì)经济(jì)处于复(fù)苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回(huí)落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升(shēng)。伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期(qī)启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存(cún)在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经济(jì)回(huí)落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不(bù)是非(fēi)银(yín)金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的(de)经济(jì)效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的(de)支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向制造业(yè)，而房地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的持续(xù)改善(shàn)，企业(yè)资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信(xìn)用派生(shēng)和经济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的(de)经济波(bō)动，部(bù)分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和(hé)企(qǐ)业(yè)消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善(shàn)、企业(yè)经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费(fèi)修复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调(diào)后的(de)修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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