申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大(dà)的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技(jì)术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之(zhī)下营(yíng)收快(kuài)速(sù)增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的(de)高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立(lì)器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一(yī)经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业(yè)是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公司整(zhěng太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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