本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行(xíng)更多(duō)是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾巴长不了(le)”之叹。其(qí)实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的(de)两地上(shàng)市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示(shì)，截至(zhì)周(zhōu)四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去(qù)3个月表现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙(lóng)指数(shù)周二盘中低(dī)位较(jiào)2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美联储加(jiā)息在即(jí)，市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日前将中国股(gǔ)票(piào)评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美(měi)国GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未(wèi)经季(jì)节性调整）为20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融(róng)资产盈利缩(suō)水，缩表(biǎo)则(zé)令流动性折价效应加剧，在(zài)全(quán)球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和银行股价周三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为(wèi)8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月的历(lì)史峰值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股(gǔ)机构(gòu)不再抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部分龙头股招行(xíng)等(děng)承压，相较而言，工(gōng)商(shāng)银(yín)行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速(sù)；二(èr)是“羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度中国特色估(gū)值(zhí)体系”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于行(xíng)业均值(zhí)，难以赋(fù)予中特估概(gài)念(niàn)中的回购预(yù)期。

　　通达信数(shù)据显示，中字(zì)头指数(shù)年(nián)内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五(wǔ)连阳。其(qí)市(shì)盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市A股的(de)市盈率和市净(jìng)率(lǜ)中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看(kàn)，让(ràng)央企国企(qǐ)估值回归市(shì)场(chǎng)均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏(piān)低。”类似表(biǎo)态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当(dāng)前总(zǒng)市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为(wèi)中(zhōng)特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式牛市羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度(shì)带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌(diē)幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨(zhǎng)的(de)年份分别为(wèi)18次和17次，二者同时上(shàng)涨的(de)年(nián)份有(yǒu)11次(cì)。自(zì)2008年至去年(nián)的15年里，红五月(yuè)出现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和(hé)全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截(jié)至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技(jì)股为主题(tí)的红五月(yuè)行情能否再现？关(guān)键在要看两点：一是年(nián)内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联网指数能(néng)否维(wéi)持(chí)强势行情。二是作为A股第二大行业(yè)指(zhǐ)数，电气设(shè)备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日(rì)成交始(shǐ)终维持(chí)在万亿(yì)元之上，市(shì)场人气并未退(tuì)潮，只是风格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即使考(kǎo)验3200点附近(jìn)的半年线(xiàn)和年线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大(dà)。

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