2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶(fú)持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业(yè)净(jìng)增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味(wèi)着原材(cái)料(liào)成本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上(shàng)市(shì)公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机)备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利(lì)率较(jiào)高；而(ér)中下(xià)游多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可(kě)以形容其(qí)为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在(zài)2022年报(bào)中提及量(liàng)价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为(wèi)毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块(kuài)的(de)毛利(lì)率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年(nián)逆变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

<中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机strong>　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机　另外，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助(zhù)。

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