昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可(kě)能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的(de)事(shì)业，在(zài)今年报告(gào)的(de)营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不(bù)景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济(jì)环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是(shì)股(gǔ)票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年初以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不会(huì)购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到(dào)日本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本(běn)，日(rì)本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控(kòng)长期(qī)密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同(tóng)期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货(huò)价(jià)格空(kōng)间有限广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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