作者：于(yú)博(bó) 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了(le)4月份(fèn)的(de)通胀数据(jù)：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下(xià)半(bàn)年(nián)随着(zhe)生(shēng)猪价格筑(zhù)底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别(bié)环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通(tōng)工(gōng)具用燃(rán)料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同(tóng)期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料(liào)及(jí)制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在(zài)产能(néng)继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于(yú)正常波动(dòng)区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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