作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛盾。阿富汗是不是亡国了ong>

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至阿富汗是不是亡国了0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油价阿富汗是不是亡国了(jià)格波动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波(bō)动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环(huán)比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而随(suí)着下半年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要(yào)矛(máo)盾。