2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意(yì)味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司(sī)的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同(tóng)步的(双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖de)是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归(guī)母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企(qǐ)业代(dài)表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设(shè)备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数(shù)据也可看(kàn)出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋(qū)势(shì)，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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