大家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押(yā)注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不(bù)大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度(dù)低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在(zài)期(qī)货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下(xià)半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可(kě)能，成本(běn)端(duān)难(nán)以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着煤价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续(xù)大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源(yuán)的(de)冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅(fú)下降(jiàng)和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的(de)减产已(yǐ)在原油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端(duān)不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高(gāo)明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望延续(xù)。

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