核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处(chù)于历史低位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率(lǜ)为投资(zī)要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持(chí)有(yǒu)的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产(chǎn)不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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