公募基金交易结算模(mó)式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模(mó)式和券商结算模式之后(hòu)，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业(yè)各(gè)方(fāng)目(mù)光，据业内(nèi)人(rén)士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也在(zài)关注(zhù)研究这一(yī)新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时(shí)代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人结(jié)算模式是(shì)最早出现也是最(zuì)为成熟的(de)基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公(gōng)司撬(qiào)动券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上述两只基金分别由(yóu)博道(dào)、易方达两家基金公(gōng)司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地基金产品(pǐn)的券商，据(jù)了(le)解，其他券商也在积极研究这一新的业(yè)务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司进行(xíng)交易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的(de)托管账户(hù)，无须银证转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产品资(zī)金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际(jì)上的银(yín)证转账存入资金，每(měi)个交易(yì)日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申(shēn)报(bào)的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易(yì)通过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先券商(shāng)交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比较关注(zhù)的托管(guǎn)资(zī)金归属保管问题(tí)，一(yī)定程度上调(diào)动了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基(jī)金与证券(quàn)公司结算模式的(de)选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入更加成熟(shú)20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金(jīn)公司的(de)商业利(lì)益深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务，产品工(gōng)具(jù)化配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金(jīn)融机构为(wèi)广大投资(zī)人(rén)提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资(zī)金的三(sān)方存管框架(jià)，谈及(jí)这(zhè)类模(mó)式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与托(tuō)管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道(dào)的商业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式，投资(zī)者对类QFII结算模(mó)式还是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行前(qián)端验资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行(xíng)结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能(néng)，优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模式(shì)的创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，捆(kǔn)绑了(le)商业利(lì)益，有利于券商代买市(shì)占(zhàn)率的提升。博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资(zī)金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人士认为，对(duì)于基金(jīn)管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效率与风(fēng)险控(kòng)制两(liǎng)方面(miàn)的(de)需求，相？过往的(de)结算模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升，同时也简化(huà)了(le)开户环(huán)节，免去了三？存管登记(jì)确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了(le)交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中于原(yuán)来的(de)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在(zài)托管行账户，实现的方式是(shì)需(xū)要将(jiāng)托管行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定(dìng)量(liàng)减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户开(kāi)户(hù)与银证关(guān)联挂钩环(huán)节(jié)工作(zuò)；

　　三是(shì)，更(gèng)有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端(duān)验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人结算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式(shì)一致，对投(tóu)资组合而(ér)言(yán)需按月计(jì)算(suàn)缴纳(nà)最低结算(suàn)备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托管人(rén)与券商(shāng)三方需每日(rì)确立(lì)场内/外资金(jīn)分配比例。取决(jué)于投(tóu)资(zī)组合交易特(tè)征，将增加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的(de)合作。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决等(děng)问(wèn)题，初期或(huò)更多(duō)是头(tóu)部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在(zài)公(gōng)司内部(bù)对这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基(jī)金公司人士表示，这类业(yè)务具(jù)备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度(dù)，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结(jié)算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预(yù)计相关金融(róng)机(jī)构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托(tuō)管人结算(suàn)模式均(jūn)有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金(jīn)全(quán)额留存(cún)在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户(hù)的能力，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金(jīn)就表(biǎo)示(shì)，对基金公司来(lái)说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用券商结(jié)算模式下的场内(nèi)交易前(qián)端验(yàn)资验券相关(guān)流程(chéng)和(hé)业(yè)务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模(mó)块涉及一些小改动(dòng)。但券(quàn)商和托管行(xíng)的系(xì)统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在(zài)系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清(qīng)算等多个(gè)环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)、基(jī)金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意布(bù)局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类(lèi)模式

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发(fā)生了重要变化，从单一模(mó)式走向(xiàng)券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模(mó)式的时代。

　　自公募基(jī)金诞(dàn)生(shēng)起，采取的就是(shì)银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募(20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗mù)基金(jīn)结算(suàn)的(de)主流模式。这一(yī)模式是，基金管理(lǐ)人租用券(quàn)商的交易(yì)席位直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人(rén)作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券(quàn)的(de)清算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运(yùn)作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金(jīn)公(gōng)司(sī)统(tǒng)计(jì)，截(jié)至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全(quán)部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士(shì)就(jiù)表(biǎo)示，券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情(qíng)修复及(jí)券(quàn)商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结(jié)模式将(jiāng)有较大(dà)发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业(yè)内人士(shì)表示，现阶段券商(shāng)结算模式在(zài)中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基金公司的合(hé)作关系，有助于(yú)中(zhōng)小基金(jīn)新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会(huì)更稳定(dìng)一些，对于托管行有(yǒu)一个(gè)制衡(héng)的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的边际制约(yuē)因(yīn)素，也(yě)从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术系统探(tàn)索较(jiào)困难”转变为“产品(pǐn)策略与市(shì)场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客(kè)户体验的舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契(qì)合度(dù)”。券商结(jié)算(suàn)模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化(huà)，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发(fā)展变化。

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