美国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国(guó)会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限和预(yù)算的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据(jù)美(měi)国国会(huì)预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场(chǎng)预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷(dài)成(chéng)本等机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回(huí)到美联储(chǔ)的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到(dào)了(le)上调(diào)或(huò)暂停，只是经历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％什么是人员类型 人员类型有哪些。而在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年(nián)第四(sì)季有所改善，有助提振对(duì)中(zhōng)国(guó)资(zī)产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者(zhě)表(biǎo)示，债(zhài)务协议(yì)的顺利通过消除(chú)了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏什么是人员类型 人员类型有哪些观策(cè)略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及(jí)全球(qiú)资本市场并没有对(duì)美国(guó)债务(wù)上限问(wèn)题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产对于(yú)美债(zhài)危(wēi)机的(de)叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合的(de)下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额(é)收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避(bì)险资产(chǎn)有助(zhù)对冲(chōng)投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切(qiè)资(zī)产增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资(zī)产(chǎn)一起下(xià)跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式(shì)。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲策(cè)略(lüè)是做(zuò)空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下(xià)调、对(duì)手方(fāng)、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判(pàn)的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回(huí)到美国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息(xī)的(de)乐观(guān)预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称(chēng)：“从(cóng)经济(jì)数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加(jiā)息周期(qī)已(yǐ)接近尾(wěi)声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内(nèi)普(pǔ)通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美债(zhài)异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联(lián)储停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未来(lái)还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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