作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；蓝宝石的寓意是什么其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复(fù)蓝宝石的寓意是什么。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着(zhe)下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食(shí)品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望逐步回归(guī)至(zhì)正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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