一(yī)、“中特估”投资范式之(zhī)一(yī)：低估值(zhí)、高分红

　　低(dī)估值(zhí)、高分红，是(shì)包括(kuò)能源链、“一带一路(lù)”和(hé)运(yùn)营(yíng)商在内(nèi)的“中特估(gū)”方向最鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一带一路(lù)”和运营(yíng)商PB估值分别处(chù)于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历(lì)年(nián)初以来的(de)大幅上涨(zhǎng)后，当前这些(xiē)板(bǎn)块估值仍处于(yú)历(lì)史平均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运营商股息率显著高于(yú)市场整体，较(jiào)高的(de)分红(hóng)也成为其进可攻(gōng)、退可守(shǒu)的重要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范式之二(èr)：政策的(de)持(chí)续支撑和催化

　　政策(cè)持续支撑和(hé)催化(huà)，成为“中特估”中“一(yī)带一(yī)路”和运营商板块修(xiū)复(fù)的(de)重(zhòng)要驱动。

　　1）“一(yī)带一路(lù)”：在“一带一路”十周年之际(jì)，从(cóng)沙伊(yī)和解、中俄深(shēn)化合作联合声明、中巴联(lián)合声(shēng)明等，以及后续5月召开在(zài)即(jí)的第三届“一带一路(lù)”国际合(hé)作高(gāo)峰(fēng)论(lùn)坛，“一带一(yī)路”相关利好不断(duàn)，板块行(xíng)情得到催化(huà)。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数字经济上升为国家(jiā)战略(lüè)，相关政策密集出(chū)台。今(jīn)年国务(wù)院(yuàn)改组又新设国家数据局。运营商作为“数字经(jīng)济”的(de)基础设施，持续得(dé)到催化。

　　三(sān)、“中特估”投(tóu)资范式(shì)之三(sān)：景气修复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主(zhǔ)线驱动(dòng)盈利能力修复，带(dài一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音)动能源(yuán)链整体性上涨(zhǎng)。1）能源产业链作为原(yuán)材料高度依赖(lài)海外供应、同时下游需求(qiú)基本集(jí)中在国(guó)内市(shì)场(chǎng)的方向之一，将(jiāng)充分受益于人民币升值的(de)宏观趋势(shì)。2）中国经济复(fù)苏，下游领域需求预期回暖(nuǎn)，能(néng)源产(chǎn)业链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资(zī)范式(shì)，“中特估”重点(diǎn)关注哪些方(fāng)向？

　　除(chú)了能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和运营商等之外，当(dāng)前我们建议关注(zhù)机械(xiè)（造船）、交运（公路(lù)、铁路、港口(kǒu)）、大(dà)型一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制造业(yè)作为国家重点支持(chí)的战略性(xìng)产(chǎn)业之一，近年来(lái)经历了(le)行业调整和产能过剩的困境，但近(jìn)期(qī)板块景气(qì)已(yǐ)在(zài)改善(shàn)：一(yī)方面，随着全(quán)球航运市场需求正(zhèng)在增长(zhǎng)，带(dài)来包括化学品船与成品油轮船的订单大幅(fú)提(tí)升。另一方面(miàn)，国企改革推动造船企(qǐ)业重组整(zhěng)合和产能优化之(zhī)下，国内船舶制(zhì)造业已在逐步实现结构调整(zhěng)和(hé)产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音ng>五一期(qī)间各项数据恢(huī)复良好。业绩确定(dìng)性强(qiáng)，承(chéng)诺高分红(hóng)，类债属性突出。经济(jì)增(zēng)速下行，高速公路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)资产稳健(jiàn)性凸(tū)显，业绩(jì)成长及(jí)确定性较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上市公(gōng)司更(gèng)加(jiā)注重投资(zī)人回报，多家公司发布(bù)股东回(huí)报计划，大幅提高分红比例以(yǐ)及承诺未来几年高分红水平，给投资人(rén)带来确定性(xìng)的高股(gǔ)息回报。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏大背(bèi)景(jǐng)下(xià)融资(zī)需求回暖，基本(běn)面有支撑，板块(kuài)估(gū)值也(yě)具备修复(fù)空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求连续(xù)三个月超预期回暖，在稳(wěn)增长和扩投资(zī)的政策基调(diào)下，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外(wài)，作为业绩(jì)稳(wěn)定且(qiě)高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较(jiào)低位置，修复空间(jiān)较大。

　　风险提示

　　关注经济(jì)数据波动，政策超预期收紧(jǐn)，美(měi)联储超预(yù)期加(jiā)息等。

　　来源：兴(xīng)证策略