昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大会(huì)的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在(zài)这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么(me)会一下(xià)子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的(d角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺e)成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数(shù)字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其(qí)他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会(huì)继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势(shì)，但他(tā)无法控制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调(diào)控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度(dù)至季节(jié)性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收储加持(chí)下，期价(jià)存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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