2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源(yuán)的(de)重点领域(yù)，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持(chí)和行(xíng)业(yè)高成(chéng)长性(xìng)背(bèi)景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利润结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字相(xiāng)关企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据(jù)变(biàn)化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池(chí)片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形(xíng)成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶(è)性(xìng)竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平(píng)均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变(biàn)器毛(máo)利(lì)率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅(guī)业(yè)分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一(yī)季(jì)度，大(dà)全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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