昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样做(zuò)可(kě)能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造(zào)成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的(d50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润e)这(zhè)五个(gè)下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的(de)数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层(céng)，对(duì)他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪(zhū)价的(de)高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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