昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一(yī)个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美(m2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才ěi)国经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的(de)估(gū)值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也(yě)不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币(bì)是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策和财(cái)政(zhèng)政策时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日元做了(le)些奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势(shì)也(yě)刺激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来(lái)比较(jiào)明显的(de)利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的(de)统(tǒng)计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最大(dà)的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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