本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行更多是受(shòu)中概股拖累(lèi)，后(hòu)市(shì)下跌(diē)空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程(chéng)，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘(pán)较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市(shì)下跌的风险输(shū)入。作为同股同权的两(liǎng)地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和(hé)恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个(gè)月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国金龙指数周二(èr)盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低(dī)迷，主因是(shì)美联(lián)储加息在(zài)即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股票评级从高配下调(diào)为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年(nián)化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行(xíng)。英为财(cái)情的美联储利率观(guān)测器最(zuì)新数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第四个月收缩(suō)。美联储加息(xī)导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折价(jià)效应加剧(jù)，在全球金(jīn)融市场(chǎng)催生戴维(wéi)斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是(shì)二(èr)者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支(zhī)了盈利(lì)增速；二是“中国特色估(gū)值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但(dàn)二(èr)者市净率远高于行业均值，难(nán)以(yǐ)赋予中特估概念(niàn)中的回购预(yù)期(qī)。

　　通(tōng)达信数据显示(shì)，中字头指(zhǐ)数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已是(sh相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术ì)五(wǔ)连(lián)阳。其(qí)市盈率和(hé)市(shì)净率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企估值回归市场均值，已是(shì)国家资(zī)本新(xīn)战略。国(guó)家外汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无(wú)论从市盈率还是(shì)市净率(lǜ)等(děng)指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值(zhí)取(qǔ)代(dài)贵州茅台(tái)成(chéng)为(wèi)市值“一哥(gē)”的(de)中国移(yí)动，流(liú)通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩(jì)优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之(zhī)说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的(de)涨跌(diē)幅(fú)限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的(de)32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年(nián)份分别为18次和(hé)17次(cì)，二者同(tóng)时上(shàng)涨的(de)年(nián)份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标(biāo)已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘(piāo)红5次，除了(le)2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘红概(gài)率不低。

　　以科(kē)技(jì)股为主题的(de)红五月行(xíng)情(qíng)能否再现？关(guān)键在要看两点(diǎn)：一是年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指数能否维持(chí)强势行情。二是(shì)作为A股第二大行业指数(shù)，电气设备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁(níng)德时代首(shǒu)季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上涨一成(chéng)，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持(chí)在万亿元之上(shàng)，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于(yú)大盘(pán)重(zhòng)新回(huí)到W形(xíng)整(zhěng)理格局，后(hòu)市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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