上市公司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或(huò)成为(wèi)首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎(shú)回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发(fā)行的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关(guān)规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退(tuì)市机制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重塑对可(kě)转债的(de)认(rèn)知了。投资(zī)者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场(chǎng)风格变(biàn)化，及(jí)时调整(zhěng)配(pèi)置比自旋量子数计算公式自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算各符号含义，自旋量子数如何计算例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的(de)退市处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提(tí)升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了(le)。各(gè)市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的(de)投资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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