财联(lián)社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭(bì)式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收益(yì)，否(fǒu)则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数(shù)据(jù)发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却(què)在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末(mò)，理财公(gōng)司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应(yīng)该警惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市(shì)场曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主任曾刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行的(de)时容易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同(tóng)步(bù)下(xià)降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差(chà)距(jù)过大(dà)必然(rán)引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。<随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么strong>估计(jì)下一步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益(yì)率(lǜ)近期大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为底层(céng)资(zī)产是(shì)去(qù)年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利(lì)差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价(jià)自(zì)律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期(qī)存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全(quán)部(bù)企业活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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