四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力的(de)必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利(lì)率下(xià)调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关(guān)注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年(nián)来国(guó)内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民(mín)的(de)短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范(fàn)银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端(duān)利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币政(zhèng)策将继续(xù)对(duì)经济(jì)修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用(yín)行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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