昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们(men)很多的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为(wèi)其业务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人(rén)。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他(tā)不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔并不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们(men)会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财(cái)政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需(xū)的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预(yù)案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一(yī)季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多(duō)影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢(huī)复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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