四(sì)大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人(rén)民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限。0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题ong>据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力的必要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的(de)供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通知存(cún)款的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调(diào)节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的(de)观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具(jù)有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过(guò)该额(é)度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存(cún)款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居(jū)民(mín)形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。