核心观点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全(quán)边际(jì)，而且投(tóu)资的(de)成(chéng)本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗qíng)三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提(tí)升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易(yì)。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及(jí)二(èr)三季(jì)度(dù)农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的(de)配(pèi)置安全边际和性价(jià)张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的(de)溢(yì)价》

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