上市(shì)公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制(zhì)退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思)动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约(yuē)的“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之(zhī)上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍(shě)标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时(shí)调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处(chù)理还有不少(shǎo)抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质(zhì)较弱的(de)公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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