大家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提(tí)升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新数据(jù)显示，随性是什么意思，女人随性是什么意思美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产(chǎn)商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对(duì)近期(qī)煤化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天气(qì)因素的(de)影响，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难(nán)以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工受到成(chéng)本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也(yě)表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货(huò)价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决(jué)于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期(qī)能(néng)源(yuán)化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要(yào)还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下(xià)跌(diē)的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄随性是什么意思，女人随性是什么意思罗斯逃避其(qí)石(shí)油和(hé)燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对(duì)于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需(xū)求；包(bāo)括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的会(huì)议上(shàng)考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化(huà)高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国(guó)内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续。

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