财联社记者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳(警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意(yì)到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的(de)一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利率相对(duì)警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的(de)时(shí)容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券市场(chǎng)发(fā)行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的(de)信贷(dài)需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前(qián)理财波(bō)动(dòng)的影响还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存(cún)款市(shì)场成本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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