大(dà)家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一(yī)数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区(qū)间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于(yú)此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市(shì)场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明(míng)确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于需求的(de)恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临较大(dà)投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人(rén)会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其(qí)石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球(qiú)需(xū)求(qiú)同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏(sū)的(de)持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带(dài)动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油平(píng)衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成一(yī)致(莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗zhì)前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判带来的(de)需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行的(de)趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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