申万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个(gè)二(èr)级子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思)。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的环(huán)境下(xià)，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临(lín)短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因(yīn)素(sù)制约(yuē)，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司(sī)的(de)营收集(jí)中(zhōng)度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公(gōng)司(sī)营收占比下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息(xī)等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收(shōu)快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因(yīn)素(sù)影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最(zuì)快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛(máo)利率中位数

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　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料(liào)等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也(yě)说明(míng)了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势(shì)的(de)背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发(fā)费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发(fā)费(fèi)用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投(tóu)入。研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不(bù)仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续(xù)三(sān)年研(yán)发费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速(sù)卡在(zài)众多(duō)行(xíng)业(yè)领域中的头部公(gōng)司实现了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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