近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐(lè)，这也(yě)无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产(chǎn)过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿(shī)电子化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到(dào)低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高于(yú)一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看(kàn)点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更(gèng)正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发(fā)生的(d苹果xr重量为多少ge)与经营业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的(de)有关(guān)毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿(gǎo)列举的(de)同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)是否还能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国家集(jí)成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业(yè)比(bǐ)较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和(hé)先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业(yè)中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数苹果xr重量为多少g据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发(fā)集团合(hé)并(bìng)报表(biǎo)范(fàn)围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性(xìng)产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程(chéng)中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公(gōng)告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特(tè)种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市(shì)场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短线交易。

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