美国债(zhài)务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于(yú)联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会(huì)预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内(nèi)生(shēng)产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务(wù)违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用于全球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触(chù)及法定上限，每次(cì)债务上(shàng)限触及后均得(dé)到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次(cì)债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资(zī)总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约(yuē)的(de)可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市(shì)的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了(le)美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类资产对(duì)于美债(zhài)危(wēi)机的(de)叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下(xià)行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化(huà)低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明显的(de)超额(é)收益，因此(cǐ)组合(hé)配(pèi)置(zhì)中保(bǎo)有(yǒu)一定比(bǐ)例的(de)避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别(bié)抛售一切资(zī)产增持(chí)现金，传统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起下(xià)跌，因此以期权(quán)保护组合下(xià)行风(fēng)险是另一种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更(gèng)高）。

句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到(dào)了保证，在两年(nián)内(nèi)可以继续(xù)举债。最近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关(guān)键期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国未来的(de)财政政句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思策(cè)和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能(néng)会持续关(guān)注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果(guǒ)年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议通过后，美国(guó)财政部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力作用(yòng)。债券收益率或(huò)将(jiāng)随(suí)着资本(běn)流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的工作重点是如(rú)何为(wèi)美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸(mào)易(yì)顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止缩句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思(suō)表抛售美债。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无(wú)疑会(huì)给美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此前(qián)暗(àn)示未(wèi)来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩(suō)的(de)态(tài)度(dù)。

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