一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的

　　事件：21世纪经济报道、澎湃新闻等(děng)多家(jiā)媒体报道(dào)，协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将于5月15日执行，其中国有银行执行基准利(lì)率(lǜ)加10BP；其它(tā)金融机构执行基(jī)准利率加20BP。

　　通知存款和协定存款是(shì)什(shén)么？通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好于定期，收益率好于(yú)活期(qī)。产品推出的目的更多(duō)是为(wèi)吸引存款。通知存款是指不约(yuē)定(dìng)存期，在(zài)支取时提前(qián)通知银(yín)行的(de)存款业务，分为提(tí)前一天和提前七天的两种类型。协定存款是(shì)对协(xié)定额度以(yǐ)内的部分给予活期利率，对(duì)超过(guò)协定部分(fēn)给(gěi)予协(xié)定存款利率。

　　通(tōng)知存款和协定(dìng)存款当前利(lì)率处(chù)于什么水(shuǐ)平？为(wèi)何需(xū)要规定(dìng)上(shàng)限？根据央(yāng)行(xíng)公告(gào)， 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款利率分别(bié)为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此为(wèi)标准，则国有(yǒu)四(sì)大行1天和(hé)7天期(qī)通知存款利率的上限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率(lǜ)上限为1.25％。其(qí)它(tā)金融(róng)机构 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的上限(xiàn)分(fēn)别(bié)为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款(kuǎn)利率上限为(wèi) 1.35％ 。而(ér)目前部分(fēn)城商行与(yǔ)农商行通知、协定(dìng)存款利(lì)率偏高，我(wǒ)们梳理(lǐ)的样本银(yín)行(xíng)中(zhōng)有13.5％的银行超过新规上(shàng)限。7 天(tiān)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的(de)最高(gāo)利率达到(dào) 2.1％ 。且部分银行最(zuì)高的通知存款利率高于(yú)其挂牌(pái)价(jià)，存在“存(cún)款(kuǎn)竞争(zhēng)”令负(fù)债成本相对刚性的问题。

　　规定上(shàng)限对相关存款实际利率(lǜ)有何影响？是否(fǒu)会对M1和M2产生影响？部分城商行和农(nóng)商行（占(zhàn)比近13.5％）通知存款和(hé)协(xié)定存款利(lì)率或将有(yǒu)所下(xià)调，但(dàn)对M1和M2增速影响非对称。其(qí)一，通知存款和协定存款(kuǎn)应属于其他存款，对M1或没(méi)有影响。其二，通(tōng)知存款和(hé)协定存款若流出，可能会拖(tuō)累 M2 增速。根据《存款统计分类及编码》，我们合(hé)理(lǐ)推断，通知存(cún)款和协定存款归属于 M2 下的其他存款科(kē)目，则其变动会影响M2规模和增速。考虑到此次利率上限(xiàn)的设定，可能(néng)有(yǒu)部分个人(rén)或企业将通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款投向收益率更高的理(lǐ)财以及(jí)其他资管(guǎn)产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。考虑到(dào)4月居民存款已经开始重(zhòng)新(xīn)流向表外(wài)，M2增速预计(jì)将(jiāng)进入下行通道(dào)。再(zài)考虑到此次通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款利率上限(xiàn)的(de)约(yuē)束，或进一步加速居民将(jiāng)资金(jīn)从表内搬至表外。

　　是(shì)否(fǒu)意味着存(cún)款利率下调新一轮的开(kāi)始？本次约束通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款利率，核心目(mù)的(de)是缓解银行净息差压力(lì)。23Q1 商业(yè)银行(xíng)净息差下探(tàn)，其中国有银(yín)行平(píng)均净息差(chà)下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八(bā)家股份(fèn)制(zhì)银行(xíng)的(de)平均净息差下(xià)行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业银行的(de)利(lì)润是准公共品，去向(xiàng)有三：一是利润(rùn)分配(pèi)给财政(zhèng)的非(fēi)税收入；二是转(zhuǎn)增资(zī)本金以满足(zú)宏(hóng)观审慎(shèn)的管理要求，疏通货币政(zhèng)策的传导渠(qú)道；三是增(zēng)加拨备以应对坏账风险(xiǎn)。既要保证(zhèng)商业银(yín)行的合理(lǐ)盈利(lì)水平，又要不抬高实体经济融资水平，惟有(yǒu)对(duì)存款利率进(jìn)行调整。实际上， 2022 年 9 月主要(yào)银行已(yǐ)经下调(diào)存款利(lì)率，年初至今(jīn)其他银行也纷(fēn)纷跟进，随(suí)着商业银行普(pǔ)通存款利率(lǜ)的调整到位，政策抓手转向其他存款的(de)利率水平。但目前尚不构成新(xīn)一轮存款利率下调的开(kāi)始，源于目前存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整(zhěng)机制参考 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债收(shōu)益(yì)率高于上一轮下调时低点， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚(shàng)不具备全面下调的(de)充分条件。

　　高频数据经济表现(xiàn)：汽(qì)车销售(shòu)、地(dì)产销售(shòu)改善。乘用车零售同比较上(shàng)周上升(shēng) 27pct 至(zhì) 67％ ，今年累(lèi)计同比 1％ ，全国整(zhěng)车货运量(liàng)有所反弹。房地产市(shì)场：地(dì)产销售有所(suǒ)恢复(fù)，因城施策继续(xù)加码(mǎ)。政府性基金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周(zhōu)计划发行(xíng) 881.1 亿。工(gōng)业(yè)生产(chǎn)与制造(zào)业投资：开工率继续改善。通(tōng)胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价(jià)上升。货币政策与汇率：资(zī)短端金(jīn)利率下(xià)行、美元下行，人民币升(shēng)值(zhí)。

　　风险提(tí)示：稳增长(zhǎng)政策(cè)见效速度慢于预(yù)期(qī)，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关(guān)注：存款利率下调新(xīn)一轮的开始(shǐ)？

　　事件(jiàn)：21 世纪经济(jì)报道、澎湃新闻等多家媒(méi)体报道，协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限：国有银行（特指工(gōng)农、中、建(jiàn)四(sì)大行）执行基准利率(lǜ)加 10BP ；其(qí)它(tā)金融机构执(zhí)行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执行(xíng)。

　　1. 通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié) 定存款是什么？

　　通知存款和协定存款是“类(lèi)活期存款”，灵活(huó)性(xìng)好于定期，收(shōu)益(yì)率好于活期。产(chǎn)品(pǐn)推出的(de)目的更多是(shì)为吸引存款(kuǎn)。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是指不约定存(cún)期，在支取时(shí)提前通知(zhī)银行的存款业务，分为提前一天(tiān)和提前七天的两种类型。在存入款项(xiàng)时不(bù)约定(dìng)存(cún)期，支取(qǔ)时需提前通知(zhī)银行，约定(dìng)支(zhī)取存(cún)款的日期和(hé)金额方(fāng)能支(zhī)取，按(àn)存款人提前通知的期限长短划分为一天(tiān)通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)七天通(tōng)知存款两个品种，一天通知存(cún)款必须(xū)提前一天(tiān)通知约(yuē)定支取(qǔ)存(cún)款，七天通知存款(kuǎn)必须提前(qián)七天通知约定支取存款。通知存(cún)款面向个人和企业办理。

　　协定存款是(shì)对协(xié)定额(é)度(dù)以内的(de)部分(fēn)给予活(huó)期利率，对超过协定部分给予协定存款利率。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)是指(zhǐ)银行与客(kè)户签订协议，约定结算账户的每日留存(cún)金额(é)，结(jié)算(suàn)账户(hù)每日余额低于最低(dī)留存额（含）的部分(fēn)按活期存款利(lì)率计息(xī)，超过部(bù)分按中(zhōng)国人民银行规定的协(xié)定存款利率计息的存款。协(xié)定存款(kuǎn)面向企业(yè)办理。

　　2. 通(tōng)知、协(xié)定(dìng)存款当前(qián)利率(lǜ)水平(píng)？为何需要规(guī)定上限？

　　若(ruò)央行规定新的利(lì)率上限(xiàn)，则(zé)7天通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的上限(xiàn)被设(shè)定为1.55％。根(gēn)据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知存款利率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌基准(zhǔn)利率(lǜ)为 0.35％ 。如以此为标(biāo)准，则国有四大行 1 天和 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利率的上(shàng)限分别(bié)为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限(xiàn)为 1.25％ 。其它金融(róng)机构 1 天和 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利(lì)率的上限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％ 。

　　城商行与(yǔ)农商(shāng)行通(tōng)知(zhī)、协(xié)定存款利(lì)率偏高(gāo)，样本银(yín)行中有13.5％的银(yín)行超(chāo)过新规上限。我们(men)梳理了国(guó)有银行、股份制(zhì)银行、 20 家城商(shāng)行（按资产(chǎn)规模(mó)排(pái)序(xù)）以及 14 家农商行的挂牌利(lì)率(lǜ)（截止至 5 月(yuè) 11 日），其中国有银行与股份行(xíng)挂牌利率未超(chāo)过(guò)央行(xíng)新(xīn)规上限，超过上限的银行主要集(jí)中在城商行和农商行(xíng)中，占(zhàn)比达(dá) 13.5％ ，其(qí)中 20 家城(chéng)商行(xíng)中有 4 家超过上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商(shāng)行中有 3 家超过上限(xiàn)、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最(zuì)高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行(xíng)最高的通知存款利率高(gāo)于其挂(guà)牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负债成本相对刚性(xìng)的问题。我们(men)在(zài)梳(shū)理过程中发现，部分(fēn)银行(xíng)个人通知存款的最高利率高(gāo)于挂(guà)牌利率，其 1 天的通知存款最高(gāo)利(lì)率为 1.75％ ，而其挂牌(pái)利率是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规定上限(xiàn)对实际存款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如(rú)何？

　　部分(fēn)城商行和农商(shāng)行通知存款和协定存款利(lì)率或将有所下调。目前超过利率新规(guī)上(shàng)限的主(zhǔ)要为城商行和农商行，样本银行(xíng)中有 13.5％ 的银行超过(guò)上限，其中(zhōng) 7 天通知存(cún)款的最高利率达(dá)到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新规的执行会导致部(bù)分城(chéng)商行和农(nóng)商行（合理估算近 13.5％ 的比例）通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率或将有所下调。

　　是(shì)否(fǒu)会对M1和M2的(de)增速产生影响？

　　其一，通知(zhī)存款和协定存款应属于其他存款，对M1或没有(yǒu)影(yǐng)响。根据(jù)《存款统(tǒng)计分(fēn)类及编码(mǎ)》，通知存款和协定(dìng)存款与普通存(cún)款并列，并(bìng)不属于单位存款和储蓄存款。则(zé)考虑(lǜ)到 M1 为(wèi) M0 与单位活期存款(kuǎn)之和，其不在(zài) M1 的包含范(fàn)围(wéi)之(zhī)内，利率(lǜ)上(shàng)限的(de)设定对(duì) M1 应当(dāng)没有影响。

　　其二，通知存(cún)款和协定存款若(ruò)流出，可(kě)能(néng)会(huì)拖(tuō)累M2增速。根据《存款统(tǒng)计分类及编码》，我们合理推断，通知(zhī)存款和协(xié)定存款归属于(yú) M2 下的其他存(cún)款科目，则其(qí)变(biàn)动会影响 M2 规模(mó)和增速(sù)。考虑到此次利率上(shàng)限的(de)设(shè)定(dìng)，可能有部分(fēn)个人或企业将通知存款和协定存(cún)款投(tóu)向收益率(lǜ)更高(gāo)的理财以及其他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。

　　考(kǎo)虑到4月居(jū)民存款已经开始重新(xīn)流向表外，M2增(zēng)速预计将进入下行通道。M2 近(jìn)一年的上(shàng)行由(yóu)个(gè)人(rén)存款推动，资(zī)管资金回表也主(zhǔ)要来源(yuán)于居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月(yuè)， M2 同(tóng)比上行的(de) 3 个百分点中，有 3.1 个百分(fēn)点来源于个(gè)人存(cún)款的规(guī)模扩张(zhāng)。年初以(yǐ)来 1.6 万亿资(zī)管资金(jīn)回(huí)流表内中，有 1.4 万(wàn)亿来源于住户部门。但(dàn)随着4月居(jū)民存款同比(bǐ)首次由增转降，居民资产配置或回流(liú)表外，对应的则是M2同(tóng)比超过(guò)市场预期下行(xíng)。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上限的约束，或进一(yī)步(bù)加速居民(mín)将资金从表(biǎo)内搬(bān)至表外。

　　4. 是否(fǒu)意味着存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　本次(cì)约(yuē)束通知存款和协定存款利率，核心目的是缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差(chà)下(xià)探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份(fèn)制银(yín)行的平均净(jìng)息差下行(xíng) 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商(shāng)业银行(xíng)的利润是准公共品，去向有(yǒu)三：一是利润分配(pèi)给财政的非税收(shōu)入(rù)；二(èr)是转(zhuǎn)增资本金以满足宏观审慎的管理(lǐ)要求，疏通货币政策的传导渠道；三是增加拨备(bèi)以应对坏(huài)账风险。既要保证商业银行(xíng)的(de)合理盈利水(shuǐ)平，又(yòu)要不抬(tái)高(gāo)实体经济融资水(shuǐ)平(píng)，惟有对(duì)存款利率进行调整(zhěng)。

　　实际(jì)上，去年9月主要(yào)银行已经下(xià)调存款利率，年初至今其(qí)他银行也纷纷跟进，随着商业银(yín)行(xíng)普通存款利率的(de)调整(zhěng)到(dào)位，政策抓手转向其他存款的利率水平。而(ér)部分中小银行(xíng)未高息揽储，其通(tōng)知存款利率和协定(dìng)存款利率明显偏高，实际(jì)上不利于(yú)商业银(yín)行整体负债端成本的下降，也成为(wèi)本次约束通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款利率(lǜ)的触发因(yīn)素。

　　是否是新一轮存款利率下调(diào)的开始(shǐ)？目(mù)前十年期国债收益率高于上一轮下调时低点，1年期LPR持(chí)平，因而目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，以 10 年期国债(zhài)收益率和以 1 年期(qī) LPR 基准，合理(lǐ)调整存款利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也(yě)相应(yīng)触发 2022 年(nián) 9 月部分全国性银行下调存(cún)款利率，如一年期定期(qī)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动(dòng)， 10 年期国债(zhài)收益(yì)率走高 3.9BP ，并未进一步(bù)下行(xíng)。

　　高频经济表现：汽车(chē)、地产销售改善

　　1）商品消费：乘(chéng)用车零(líng)售较上周有所改善(shàn)，今年以来累(lèi)计同比增长1％。截至5月7日，乘(chéng)用车(chē)零售同(tóng)比较上周上升27pct至67％，今年累计(jì)同比1％。5月1-7日(rì)，乘用车市(shì)场零售同比增长67％。

　　2）服务消费(fèi)：全国整车(chē)货运量(liàng)有所反弹，京(jīng)沪深迁(qiān)徙指数继续上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全(quán)国整车货运量较(jiào) 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％ 。

　　3）财政与(yǔ)政府消费：截至5月12日(rì)，当(dāng)周国债(zhài)净融资(zī)-754.8亿(yì)，当周新增0亿一(yī)般债(zhài)，下周(zhōu)计划发行(xíng)34.83亿。

　　4）房地(dì)产市场(chǎng)：地产销售回暖，五一(yī)过后因城施策(cè)继续加(jiā)码(mǎ)。截(jié)至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成交(jiāo)面积(jī)两年平(píng)均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线、二(èr)线和(hé)三线城市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余(yú)个城市(shì)进行(xíng)了公(gōng)积金贷款政策的调(diào)整(zhěng)和优化(huà)。

　　5）政(zhèng)府性基(jī)金与基建：当周新增专项债147.8亿，下(xià)周计划发行881.1亿。

　　6）制造(zào)业投资与工业生产：受五一假期及需求(qiú)走弱影(yǐng)响(xiǎng)，开工(gōng)率连周下滑。截至 5 月(yuè) 5 日(rì)，高炉(lú)开工率继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半(bàn)钢胎开工率季节(jié)性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口(kǒu)：港口物流效率有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运部重点港口(kǒu)货(huò)物(wù)吞吐量(liàng)较上周回升(shēng) 0.8％ ，高速公路(lù)货车通行量与铁(tiě)路货(huò)运量较上周分别回(huí)落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格(gé)：猪肉价格继续下(xià)行(xíng)，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日(rì)，猪(zhū)肉(ròu)零(líng)售价下跌 0.1％ 至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果价(jià)格分(fēn)别环涨(zhǎng) 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工(gōng)业品(pǐn)价格：油价小幅回升，国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅回(huí)升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动(dòng)力煤价格回落(luò) 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政(zhèng)策与汇率：逆回购地(dì)量延续(xù)，资金利率小(xiǎo)幅下行(xíng)。截至 5 月 12 日，本周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅(fú)下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指数小幅上行一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的，人民币(bì)被动(dòng)贬值(zhí)。截至 5 月(yuè) 11 日(rì)，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提(tí)示：稳增长政策见效(xiào)速度(dù)慢于(yú)预期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　全球宏观日历：关注(zhù)中国 4 月经(jīng)济(jì)数据

　　内容节选自申万宏源宏(hóng)观研究报告：

　　《存款利率下(xià)调新一轮的开始？——申万(wàn)宏(hóng)源宏观周报·第208期(qī)》

　　证券分析师：屠强 贾东旭 王胜

　　发布(bù)日期：2023.05.13一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的g>