公募(mù)基金(jīn)交易结算模(mó)式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常(cháng)见的托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式和(hé)券商结算(suàn)模式之后(hòu)，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金(jīn)行业悄(qiāo)然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”的(de)基金，该基(jī)金由博道基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行三方合作推出(chū)。目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸引了行(xíng)业各(gè)方目光，据业内人士(shì)透(tòu)露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也(yě)在关注研究(jiū)这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看来，目前(qián)基金(jīn)结算模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的(de)历史长河中，托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由(yóu)博(bó)道、易(yì)方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券公司中(zhōng)，广发证券(quàn)是率先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的(de)业(yè)务。”一位业(yè)内人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司(sī)进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这种模式下(xià)，资(zī)金(jīn)存放(fàng)在(zài)托管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类(lèi)QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集中(zhōng)存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)银行，在(zài)券商(shāng)开(kāi)立的资金账户无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用(yòng)申报交易此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读额度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的方式(shì)进行场内交易，券(quàn)商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸资金余额(é)，以实现对(duì)产品场内交易(yì)额度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金(jīn)场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式(shì)的交易前端(duān)控制、验(yàn)资(zī)验券的(de)优点，同时资金结(jié)算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注的托管资(zī)金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程(chéng)度上调动(dòng)了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基金与证券(quàn)公(gōng)司结算(suàn)模式的(de)选择，更好地满足(zú)各方(fāng)差(chà)异化的需(xū)求，也印(yìn)证了券商(shāng)财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效(xiào)率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的(de)交易工(gōng)具(jù)选择。”他进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了(le)现行(xíng)客户交易(yì)结算资(zī)金的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基(jī)金总结为三(sān)大方面(miàn)：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司(sī)对产品场内(nèi)交易(yì)进(jìn)行前端验资验券；三是日(rì)终资(zī)金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也(yě)是(shì)投资者关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完(wán)成(chéng)，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资(zī)验券，可有效防控异常交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结(jié)算模(mó)式(shì)，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风(fēng)险管理；二(èr)是(shì)，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的(de)创新(xīn)，类似与券商结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利益，有利(lì)于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一(yī)是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认(rèn)为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去了(le)三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托管人(rén)结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归(guī)结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资金不是集中于原来的(de)证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管(guǎn)行账户，实现的方式(shì)是需要(yào)将托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决(jué)了(le)普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受(shòu)银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定(dìng)期(qī)费用(yòng)支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)同时(shí)也谈(tán)到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)几点不足(zú)之(zhī)处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模式(shì)，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投资组合而言(yán)需按(àn)月计(jì)算缴纳最低(dī)结算(suàn)备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管人与券(quàn)商三(sān)方需每日确立(lì)场内/外资金分配(pèi)比例。取决(jué)于投(tóu)资组合交易(yì)特(tè)征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不(bù)少基(jī)金公(gōng)司(sī)对类QFII结算(suà此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读n)模式(shì)的关注(zhù)度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的(de)合作。不(bù)过(guò)，参与这类业务(wù)还涉(shè)及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题，初(chū)期或更多是头(tóu)部基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内(nèi)部对这一业(yè)务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一(yī)家基金公(gōng)司人(rén)士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结(jié)算模式和(hé)券(quàn)商结算模式(shì)，这一模(mó)式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存(cún)在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该模式会保持(chí)高度关注(zhù)，会成为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士(shì)更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成(chéng)为(wèi)新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式较传统(tǒng)券(quàn)结模(mó)式、托(tuō)管人结算模式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券(quàn)公司(sī)提(tí)高服务(wù)机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不少系统改造，尤其(qí)是托管(guǎn)行和券(quàn)商。博(bó)道(dào)基金就表示(shì)，对基金公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券(quàn)商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动(dòng)。但券(quàn)商和托管行(xíng)的系统改动(dòng)较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环(huán)节(jié)需(xū)要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银(yín)行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生(shēng)了(le)重要(yào)变(biàn)化(huà)，从单一模式(shì)走向券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模(mó)式是，基金(jīn)管理人租用券商(shāng)的交易(yì)席位直连报盘交易(yì)所，托管人作(zuò)为(wèi)特殊结(jié)算参与人与中(zhōng)国结算进行资(zī)金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理业(yè)务(wù)高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金结算(suàn)模式(shì)也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示(shì)，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模(mó)式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持续推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及(jí)券商财富管理业(yè)务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券(quàn)结(jié)模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模式在中小基金公司(sī)中更(gèng)加(jiā)普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相(xiāng)对来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式能(néng)有效推动券(quàn)商和基金公司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士(shì)也(yě)表示(shì)，券结模(mó)式保有量会(huì)更稳定(dìng)一些，对(duì)于托管行有一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数(shù)量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系(xì)统探索较困(kùn)难(nán)”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的(de)舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期(qī)利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局(jú)会(huì)发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模(mó)式(shì)”的(de)服务本质，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公(gōng)司会(huì)受益于(yú)这一发展变(biàn)化(huà)。

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