申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权(quán)重(zhòng)最大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到3.1tan1等于多少，tan1等于多少兀9万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩(jì)高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务(wù)为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的(de)营(yíng)收集中度却在(zài)下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息(xī)等(děng)营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定制技(jì)术(shù)、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些tan1等于多少，tan1等于多少兀个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置(zhì)的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在(zài)国外(wài)芯(xīn)片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年tan1等于多少，tan1等于多少兀(nián)推出了国内首款支持(chí)双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路(lù)产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业研发(fā)意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重视(shì)资金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司(sī)思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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