财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润高(gāo)增；2023年(nián)伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价(jià)跌(diē)近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后反函数的性质是什么意思，反函数得性质，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏(sū)、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆的(de)山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望(wàng)进一步(bù)提(tí)升盈利水平(píng)。分析(xī)人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过(guò)一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产唯一平(píng)台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到(dào)了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后，企业为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端化转型(xíng)已(yǐ)多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提(tí)价(jià)，近(jìn)几年(nián)时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结(jié)构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩(jì)将(jiāng)维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(g反函数的性质是什么意思，反函数得性质òu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其(qí)高端产(chǎn)品认(rèn)知(zhī)度或接(jiē)受度(dù)相(xiāng)对偏低(dī)。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季(jì)动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业格(gé)局(jú)未定(dìng)，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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