北京(jīng)时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美(měi)国非农数据出炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高于(yú)预期的18万人(rén)，打(dǎ)断了此前两个月连续(xù)环比下降的(de)节奏；失业率(lǜ)继续下(xià)降至(zhì)3.4％；更受关注的(de)平均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据(jù)均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点(diǎn)转换，本周持续承压的美(měi)国(guó)地区银行股也获得(dé)喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美(měi)元指数(shù)短线拉(lā)升35点；美(měi)国10年期国债收(shōu)益(yì)率上升9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合(hé)约收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高(gāo)级宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间公布的非(fēi)农(nóng)数据远高于前值且显著偏离(lí)投行们预测的中(zhōng)值(zhí)。此前(qián)公布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万(wàn)人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅(fú)度达到9个月以来(lái)的最(zuì)高水平(píng)。

　　记者注意到(dào)，美国4月非(fēi)农(nóng)数据公布(bù)后，美股期货短线走低，美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升，贵(guì)金属下跌(diē)。尽管科(kē)技和金融(róng)行(xíng)业持(chí)续裁(cái)员，但(dàn)不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影响(xiǎng)，也(yě)超过了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘(pìn)减少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠(guān)大流(liú)行前也有了有利的发(fā)展(zhǎn)，为就业人数的增(zēng)长提供了5万—10万人(rén)的(de)支持(chí)。

　　“不过，我们(men)还是(shì)应该对就(jiù)业数据保(bǎo)持一定(dìng)的谨慎，因为本周(zhōu)早(zǎo)些时候，美国(guó)3月(yuè)份的就业机会和劳动力(lì)流动调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显(xiǎn)示，3月职(zhí)位空缺继(jì)续(xù)下降，为连续第三个月下跌(diē)，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)数据相同的方向(xiàng)：劳动(dòng)力市(shì)场正(zhèng)在(zài)降温。包(bāo)括最近几周(zhōu)的首次(cì)申(shēn)请失业金人(rén)日语jtest报名入口，日语jtest报名费数也呈现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云(yún)认为(wèi)，加息(xī)会导致消(xiāo)费者信贷和企业融(róng)资成本上升(shēng)，进而迫(pò)使雇主削减支出包括(kuò)裁员等(děng)，从而减缓经济增(zēng)长。短期强劲的(de)非农(nóng)就业数据(jù)会让市场(chǎng)对于下半(bàn)年(nián)货币政策放(fàng)松进程有所(suǒ)改变，进而对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期(qī)来看，美国会(huì)继续朝着衰(shuāi)退的(de)方(fāng)向前进(jìn)，后市继(jì)续看(kàn)好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期(qī)将引导贵金属步入调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要(yào)受益(yì)于(yú)其金融属性，尤其是市场(chǎng)预(yù)计5月是美联(lián)储最后一次(cì)加息，且(qiě)预计9月之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美(měi)元(yuán)实(shí)际利率有了明(míng)显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议息(xī)会议如期加息25个基点，将(jiāng)政策利(lì)率联(lián)邦基金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍(bào)威尔(ěr)在记者发布会(huì)上(shàng)的讲话暗示(shì)加(jiā)息临近尾声(shēng)，因(yīn)此(cǐ)美元指数和美债(zhài)收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储(chǔ)会后(hòu)声(shēng)明表示，委(wěi)员会(huì)将(jiāng)密切关(guān)注未来发布的信息(xī)，并评(píng)估其对(duì)货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔(ěr)在新闻(wén)发布会(huì)上表示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着美(měi)联储(chǔ)是否结束加息需要看到通胀明(míng)显回(huí)落。至(zhì)于是否要开始降息，需要看到就业市场(chǎng)出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来(lái)看，美联储加息(xī)看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货(huò)贵金属分析师从(cóng)姗姗(shān)告诉记(jì)者，美国银行业(yè)风(fēng)波(bō)持续发(fā)酵、经济走弱预(yù)期升温叠加(jiā)市场预期(qī)美联储年(nián)内(nèi)或(huò)将降息，贵金(jīn)属振荡(dàng)偏强运行。美国就业数据(jù)超预期，美债(zhài)收益率、美(měi)元(yuán)指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这让美联储(chǔ)陷入困(kùn)境，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至可能(néng)很快就需(xū)要(yào)降息，但就业市场并不配合，美国就业(yè)市场依然强劲，美(měi)联储可能在(zài)长时间内维持高利率。

　　光大期货(huò)贵(guì)金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非农就(jiù)业数据和(hé)时薪增(zēng)速全面超预期(qī)，表明(míng)美(měi)国当前劳动力市场仍十(shí)分(fēn)强劲，美联(lián)储控(kòng)通胀压力加大，这(zhè)也就意味着(zhe)美联储可能会在较长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期(qī)或(huò)在短期提振美元指(zhǐ)数和(hé)美债收益率，从而(ér)打压贵金属(shǔ)的涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月(yuè)会议加(jiā)息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场将加(jiā)大对下半年(nián)降息的博弈，贵(guì)金(jīn)属将(jiāng)获得提振而走强(qiáng)，使均值平台不断上移(yí)。”广发期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示(shì)。

　　记者(zhě)发现(xiàn)，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降息(xī)后(hòu)的表(biǎo)现来看(kàn)，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强运行一段时(shí)间，失业率继续走低，但美(měi)联储并未再次(cì)加息，而贵(guì)金(jīn)属则在美(měi)债收益率(lǜ)持(chí)续下行的情况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的(de)是(shì)，通胀率相对更高，而黄(huán日语jtest报名入口，日语jtest报名费g)金价(jià)格(gé)对(duì)降(jiàng)息(xī)并(bìng)未(wèi)提(tí)前预期更多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有(yǒu)时(shí)间，美联储表示美国银行系统仍健康并(bìng)有弹性(xìng)，但高利率环境(jìng)下美(měi)国银行系统风(fēng)险并未(wèi)解(jiě)除，在第一(yī)共和银(yín)行宣布被接管收(shōu)购后，因(yīn)银行业长期存在的弱点(diǎn)，又(yòu)有多家区域(yù)性银(yín)行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出(chū)使(shǐ)银行融(róng)资(zī)成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年(nián)一季(jì)度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和(hé)库存对GDP拉动转负(fù)，但消费的(de)拉动上升反(fǎn)映出一定的韧(rèn)性(xìng)。未来随着经济下行压力不(bù)断上升，市场预期下(xià)半年美国GDP将出现(xiàn)负(fù)增长。“总体上在风险和(hé)衰退的共同影(yǐng)响下(xià)，美债收益(yì)率和美元指数将持续(xù)承压，避(bì)险(xiǎn)需求提振(zhèn)下，贵金(jīn)属价格有望再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买入(rù)配置思路，短线则可买入黄金和白(bái)银(yín)虚值看涨期权把(bǎ)握突(tū)破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说(shuō)，从黄金的(de)供(gōng)需(xū)数据来看，黄金的需(xū)求实(shí)际上是明显下降的。世界(jiè)黄金协会公布的数据显示，今年第(dì)一季度(dù)剔除(chú)场外(wài)交(jiāo)易的全球黄(huáng)金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国(guó)消费者需求(qiú)较高(gāo)，但其(qí)余(yú)投资(zī)者购买量的减少抵消了(le)这一增长。其中(zhōng)对(duì)黄金(jīn)价格其(qí)关键(jiàn)作用的黄(huáng)金投资需在(zài)一(yī)季度同比下降50％左右，较(jiào)去年四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期(qī)高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币(bì)方面的黄(huáng)金(jīn)需(xū)求为302.41吨，高(gāo)于(yú)去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨(dūn)。白(bái)银方面，由(yóu)于(yú)美(měi)国经济指标(biāo)耐(nài)用(yòng)品订单(dān)等指标走弱，商(shāng)品(pǐn)属(shǔ)性更强的白银(yín)因(yīn)需求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继续攀升。世界(jiè)白(bái)银协会预计2023年(nián)白银实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点在议息前(qián)已经被充分计提(tí)，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为(wèi)议息后的乐观(guān)，因此黄(huáng)金市场一度表现(xiàn)为(wèi)极为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加(jiā)息(xī)靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属价格(gé)。此外，随着经济走弱预期升温，预计(jì)美(měi)联储下半年大(dà)概率(lǜ)暂停加息并(bìng)将进入降息周(zhōu)期，实际利率或将(jiāng)继续下(xià)行，贵(guì)金属中长期仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对(duì)于黄金(jīn)而言，市场(chǎng)寄希望于美(měi)联储最后一次(cì)加息落(luò)地然后转降息预(yù)期，从而刺激价格继续高走，从这(zhè)个(gè)角度考虑黄金确实(shí)存在恢(huī)复上行趋势的(de)可能性。但当前美通胀仍在高位(wèi)，美(měi)联储货(huò)币紧缩动作并(bìng)没有结束(shù)，官员(yuán)们的讲话仍偏(piān)鹰派(pài)，5％的(de)利率可(kě)能(néng)会维系(xì)较长一段时间(jiān)，且高(gāo)利率环境到底会对经济和金(jīn)融市场(chǎng)产生怎样(yàng)的影响也未可知，因此在当前看多观点出奇一(yī)致，且海外看(kàn)多头(tóu)寸比较拥挤的情况下，对(duì)待金价节(jié)节攀(pān)高的观(guān)点谨慎为上(shàng)。

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