银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长多风险。目(mù)前可能的(de)解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾(céng)为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无(wú)意干(gàn)预该银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对(duì)此家(jiā)银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷(mí)而减产带(dài)来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银(yín)行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美(měi)联(lián)储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业(yè)危机引(yǐn)发(fā)了(le)经济(jì)减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地区(qū)银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业(yè)银行危机(jī)主要是(shì)资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷(dài)危(wēi)机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏(hóng)观(guān)分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和(hé)西(xī)部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的(de)目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行的(de)政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速(sù)虽然(rán)在下(xià)滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处(chù)于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的(de)状况，这也(yě)是为何(hé)即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间(jiān)就是一(yī)个容易(yì)出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成(chéng)为了(le)一个(gè)激(jī)发避险情(qíng)绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合(hé)适的操(cāo)作(zuò)思(sī)路应该是(shì)“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓(màn)延(yán)的(de)担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色(sè)市(shì)场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态(tài)，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的(de)时(shí)候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心(xīn)的(de)是在多(duō)空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知(zhī)的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说。

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