非(fēi)农(nóng)数据公布后，贵金(jīn)属(shǔ)进入调整期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业新增人数超预(yù)期将引导贵金属(shǔ)步入调(diào)整。对(duì)于贵金属(shǔ)而言，3—4月的(de)大(dà)幅冲高主要(yào)受益于其金融(róng)属(shǔ)性，尤其是(shì)市场预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月(yuè)之后可能降息，这导致美元名义(yì)利率回(huí)落，在(zài)通(tōng)胀温和回(huí)落的情(qíng)况下，美元实际利(lì)率有了明显的下行。”广州金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月3日(rì)，美联储议息(xī)会议(yì)如期加(jiā)息25个基(jī)点，将政策(cè)利率联(lián)邦基金利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍威尔在记者发布会上(shàng)的(de)讲(jiǎng)话(huà)暗(àn)示加息临近尾声(shēng)，因(yīn)此美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美(měi)联储(chǔ)会后声明(míng)表示，委(wěi)员(yuán)会将(jiāng)密(mì)切关注(zhù)未来发布的信息，并评(píng)估其对(duì)货币政策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻(wén)发布会上表示，美联储(chǔ)焦点仍在双重(zhòng)使(shǐ)命(mìng)上。这意(yì)味着美联储是否结束加息需要看到(dào)通(tōng)胀明显(xiǎn)回落。至于(yú)是否要开始降息，需要看到就(jiù)业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看(kàn)通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从姗(shān)姗告诉(sù)记者，美国银行业风波(bō)持续发(fā)酵(jiào)、经(jīng)济走弱(ruò)预期(qī)升温叠加市(shì)场预期美联储(chǔ)年内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏强运行。美(měi)国就业数据超(chāo)预(yù)期，美债收(shōu)益率、美元指(zhǐ)数走(zǒu)高，贵(guì)金属短线大幅(fú)下挫(cuò)。这份(fèn)超预期的非农报(bào)告(gào)，这让美联(lián)储陷(xiàn)入困境(jìng)，美(měi)联(lián)储希望暂(zàn)停加息，甚至可(kě)能很快就需要降息，但就业市场(chǎng)并不配合，美(měi)国就业市场依然强劲，美联储(chǔ)可能在长时间内维持高利率。

　　光大(dà)期货贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就业数据和(hé)时薪(xīn)增速全(quán)面超预期，表(biǎo)明美(měi)国当前(qián)劳动(dòng)力市(shì)场仍十(shí)分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就(jiù)意味着美联储可能会在较长时间内维持(chí)高利率(lǜ)环(huán)境，且6月(yuè)再次加息(xī)的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或在短(duǎn)期提振美元(yuán)指(zhǐ)数和(hé)美债收益(yì)率，从而打压贵(guì)金属(shǔ)的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停(tíng)止加(jiā)息，货(huò)币政策(cè)进入新阶(jiē)段，市(shì)场将(jiāng)加(jiā)大对下(xià)半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得(dé)提振而走强，使均值平台(tái)不(bù)断上移(yí)。”广发期(qī)货贵(guì)金(jīn)属研(yán)究员(yuán)叶倩宁表示(shì)。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降息(xī)后的表现来看，尽管此后美国经济仍(réng)市场偏强运行一(yī)段时(shí)间，失(shī)业率继续走低，但美联储并未再次加息，而(ér)贵金属则在美(měi)债收益率持续(xù)下行的情(qíng)况(kuàng)下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况不同(tóng)的是，通(tōng)胀率相对更(gèng)高，而黄金价(jià)格(gé)对降息并未提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距离降息(xī)仍有时间，美(měi)联储表示(shì)美国银(yín)行系统仍健(jiàn)康并有(yǒu)弹性，但(dàn)高(gāo)利率环(huán)境下美国(guó)银(yín)行系统风险并未解(jiě)除，在(zài)第一(yī)共和银行宣布被(bèi)接(jiē)管(guǎn)收购(gòu)后(hòu)，因银行业长期存(cún)在的弱点，又有多家区域性(xìng)银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在(zài)持(chí)续流出使银行融(róng)资成本正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向(xiàng)实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实(shí)际(jì)GDP年(nián)化(huà)环(huán)比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远不(bù)及预(yù)期的1.9％，具体看企业(yè)投资和(hé)库存对GDP拉(lā)动转负(fù)，但消费的(de)拉动上升反映出一定的韧(rèn)性。未来随着经济下行压力不断上(shàng)升，市场预期下半(bàn)年美国(guó)GDP将(jiāng)出现负(fù)增长。“总体上在风险和衰退的共同(tóng)影响下，美债(zhài)收益(yì)率和美元(yuán)指数将持续承(chéng)压(yā)，避险需求(qiú)提(tí)振(zhèn)下(xià)，贵(guì)金属(shǔ)价格有望再创历史新(xīn)高(gāo)，长线可维持(chí)逢低买入配置思路，短(duǎn)线(xiàn)则(zé)可买入黄金(jīn)和白银虚(xū)值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数据(jù)来看，黄金的需(xū)求实际上是明显下降的。世界黄金协会公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，今年第一季度剔除(chú)场外交易(yì)的(de)全球(qiú)黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和中国(guó)消费(fèi)者需求较(jiào)高，但其余投资者购买(mǎi)量的减少(shǎo)抵消了这(zhè)一增长。其(qí)中对黄金价格其关键作用(yòng)的黄金投资需在一季度(dù)同比下(xià)降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年四季度(dù)有所(suǒ)增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中，实(shí)物金(jīn)条和硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季(jì)度的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐(nài)用品(pǐn)订单等指标走弱(ruò)，商品属(shǔ)性更强的白银因需(xū)求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因(yīn)此，金银比价(jià)大概(gài)率继续攀升(shēng)。世(shì)界白银协会预(yù)计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个(gè)基点在议息前已经被充分计(jì)提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场(chǎng)一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格(gé)。此(cǐ)外，随(suí)着经济走弱预期升温，预计美联储下半年大(dà)概率暂停(tíng)加息并(bìng)将进入降(jiàng)息周(zhōu)期，实际利(lì)率或将继续下(xià)行，贵金属中长期仍具有较高配置(zhì)价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金而言，市(shì)场寄希望(wàng)于美(měi)联储最(zuì)后一次加(jiā)息落地然后转降息预期(qī)，从而(ér)刺激价格继续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金(jīn)确实存在恢复(fù)上行(xíng)趋势的可能性。但当前(qián)美(měi)通胀仍在(zài)高位，美联储货币紧缩动(dòng)作并没有结束，官(guān)员(yuán)们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维(wéi)系较(jiào)长一(yī)段(duàn)时间，且高利率环(huán)境到(dào)底会对(duì)经济和金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也(yě)未可知，因此在当前看(kàn)多观点出(chū)奇一致，且海外看(kàn)多头寸比(bǐ)较(jiào)拥挤的情况下，对待金价节(jié)节攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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