申(shēn)万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未(wèi)来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境下，上市(shì)公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面(miàn)临短期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻(wén)泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营(yíng)收(shōu)排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素(sù)导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海(hǎi)光信(xìn)息(xī)等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本(běn)助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中(zhōng)度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的(de)归(guī)母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能(néng)力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第(dì)92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经(jīng)营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库(kù)存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗据说明存货质量下滑(huá)的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（6348k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了(le)国内(nèi)首(shǒu)款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营(yíng)收比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有研发(fā)高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行业前(qián)3,2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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