昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的(de)机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔(péi)aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国(guó)应(yīng)该与中(zhōng)国大(dà)量开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的(de)一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他(tā)们可(kě)能(néng)在过(guò)去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一(yī)代领导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负(fù)债(zhài)表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不(bù)过(guò)页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币(bì)地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事(shì)不可(kě)能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无(wú)太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(raj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么uò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类(lèi)上市(shì)公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的(de)统(tǒng)计数据(jù)可(kě)以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回调走势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开(kāi)始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价格大(dà)概(gài)率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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