5月13日，年内首只(zhǐ)央企主题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证央企红利(lì)ETF发布公(gōng)告称，其(qí)累计有(yǒu)效认购申请份(fèn)额(é)总额超过20亿份发行(xíng)上限，将启动比例配(pèi)售。这则小(xiǎo)公告体现出市场对(duì)这一(yī)“中特估(gū)”主题(tí)的追(zhuī)捧力度。

　　实际上，近期围(wéi)绕(rào)着(zhe)“中特估(gū)”的行情，市场关注度非常高，5月15日首批(pī)3只央企回报ETF发行，更成(chéng)为(wèi)这一波“中特估(gū)”行(xíng)情的催化(huà)剂。实(shí)际上(shàng)，早(zǎo)在去年底及今(jīn)年一季(jì)度，一些(xiē)基金经理(lǐ)开始调仓换股(gǔ)“中特估概念(niàn)”。

　　目前“中特估(gū)”资(zī)金(jīn)面、情绪(xù)面、估值方(fāng)式等问题(tí)成为(wèi)市场关(guān)注焦点(diǎn)，中国基(jī)金报采访多位投研人(rén)士，解析“中特(tè)估(gū)”这些焦点问题。

　　央企主题(tí)ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主题积(jī)极(jí)追捧。不仅华泰(tài)柏(bǎi)瑞中(zhōng)证(zhèng)央企红利ETF罕见出现(xiàn)启动“比(bǐ)例配售”情况(kuàng)，今年(nián)场内(nèi)多只“中字头”ETF也持(chí)续“吸金(jīn)”，15只央(yāng)企、国企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有多只国央企主题(tí)基金(jīn)发(fā)行，市场(chǎng)对此充满期待，如(rú)5月15日就有3只央企(qǐ)回报(bào)ETF，后(hòu)续(xù)跟踪央企(qǐ)科技引领、央企现代能(néng)源(yuán)等ETF也(yě)将获批发行，更有扎堆上报的央国企(qǐ)基金在排队入市(shì)。

　　这(zhè)些或成为这一波“中特(tè)估(gū)”行情的催(cuī)化剂。

　　融通红利机会基(jī)金经理何龙(lóng)表示，央企ETF发行在(zài)情绪(xù)上(shàng)是构成催(cuī)化因(yīn)素(sù)的，近期银行股大(dà)涨的一个催化因(yīn)素就(jiù)是积极推(tuī)介相(xiāng)关(guān)央企ETF的发行(xíng)。

　　“随着(zhe)央企(qǐ)ETF的发行，和诸多主题基金(jīn)的申报发(fā)行，我认为确实(shí)会成(chéng)为引爆行情(qíng)的催化剂，基本面、资(zī)金(jīn)面、政策(cè)面都在(zài)向(xiàng)好，下半年，中特估(gū)有可能独领(lǐng)风骚(sāo)。”万(wàn)家(jiā)基金章恒更(gèng)是表示(shì)。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数与量化(huà)投资部基金经理(lǐ)杨振建就(jiù)表示，近期密集申报的国央企主题基金主(zhǔ)要涉及“股东回报(bào)”、“科(kē)技引领”、“现代能源(yuán)”几大主题，这样(yàng)的布(bù)局(jú)可以更好支持(chí)央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成(chéng)为行(xíng)情进(jìn)一步上涨的催化剂(jì)。去年以(yǐ)来公(gōng)募基(jī)金发行整体平(píng)淡，近期多只国央企(qǐ)主题基(jī)金申报和发(fā)行，行(xíng)情火热下将为市(shì)场带(dài)来增量资金，有望推动进一步(bù)上涨(zhǎng)。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务(wù)总监王帅认为，公募(mù)基金积(jī)极(jí)布局央国企主题(tí)基金，一方面是因为新一轮深化国企(qǐ)改革(gé)的大幕将拉开(kāi)，叠加(jiā)“中特估”概念(niàn)，央(yāng)国企上市(shì)公(gōng)司(sī)的(de)投(tóu)资价值凸显，该主题的基金将为投资(zī)者提供更丰(fēng)富(fù)的工具以参与到央国企投资。另一方面是落(luò)实公募基(jī)金(jīn)行业高(gāo)质(zhì)量发展的要(yào)求，引导更多(duō)资金参(cān)与(yǔ)央国企改革(gé)，更好发挥公(gōng)募基金服务资本市场改(gǎi)革、服务(wù)实体(tǐ)经济和国(guó)家战略的作用。

　　王帅表(biǎo)示，未来央企ETF的发行将为央企相(xiāng)关标的和板块带来增量(liàng)资(zī)金，提升(shēng)交(jiāo)易活跃度，有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)中特估行(xíng)情(qíng)的催化剂。

　　存量市场(chǎng)中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市(shì)场(chǎng)结构性行情明显(xiǎn)，中特估和(hé)人工智能成为(wèi)两大明显的主(zhǔ)线，而新能源等前期(qī)热门(mén)赛道股冷却，在此背景下(xià)，一些基金经理开始调仓换(huàn)股(gǔ)“中特估概念”。

　　万家基金基金经理(lǐ)章恒(héng)直言，自(zì)己(jǐ)目(mù)前重点关注三大行业，火电、券商、军工，这三大行业(yè)主要是央企或地方国资所在的行业，民(mín)营企业占(zhàn)比(bǐ)较少。

　　“首先是(shì)基于行业本身基本面(miàn)在今年会(huì)有重(zhòng)大(dà)的向上变化的机会，比如(rú)火电，会受(shòu)益于煤炭价格(gé)的下(xià)跌(diē)，扭(niǔ)亏为盈(yíng)；券商(shāng)，会受益于今(jīn)年市场成交(jiāo)量的放大(dà)，盈利大幅增长(zhǎng)等。同时，随(suí)着(zhe)国有企业改革的(de)推进，大概率这些企业会进入(rù)一个提质增效、释放业(yè)绩的(de)过程。”章恒表示，中特(tè)估是过去5年10年(nián)改革的成果，是非(fēi)常(cháng)基本面的，和他(tā)过去1至2年(nián)研究投资(zī)思路也非(fēi)常吻合，为在下半年抓住这波中特(tè)估的投(tóu)资(zī)机(jī)会做(zuò)好了准(zhǔn)备(bèi)。

　　“去年(nián)年底已开始(shǐ)重视中特估的投资机(jī)会，判断中特估的机会未(wèi)来(lái)三(sān)年分两个(gè)阶段。”融通红利机会基金经(jīng)理何(hé)龙表示，第一阶段也(yě)就是(shì)今年以数字经(jīng)济和“一带一(yī)路(lù)”的主(zhǔ)题普涨性机(jī)会为主，包(bāo)括(kuò)低于1倍PB、分红收益率(lǜ)极高(gāo)的(de)品种，将会迎(yíng)来普涨性的机(jī)会。第二阶段是未来两(liǎng)年，在(zài)主题性机会消散以后(hòu)，基于顶层设计对国央(yāng)经营管理(lǐ)价值导向(xiàng)变(biàn)化，我们判(pàn)断经营成果随之改变是(shì)一个慢变量(liàng)，会在(zài)未(wèi)来两年(nián)体现(xiàn)在每(měi)一个央国企(qǐ)的(de)报(bào)表中。

　　何(hé)龙强(qiáng)调，目前在挖掘公(gōng)司经营层(céng)面(miàn)可能发生显著正(zhèng)向变化的个股(gǔ)提前进行布(bù)局(jú)，比如医药和消费(fèi)等行业。

　　其实一季(jì)报已经显露出不少基金(jīn)在行动。国金证券研(yán)究所数据(jù)显示，偏股主动型基(jī)金2022年年报(bào)前十大重仓股股(gǔ)票池中，“中特估”概(gài)念占偏股(gǔ)主动型基金持有股(gǔ)票市值比例(lì)仅有1.18％。而2023年(nián)一(yī)季报披(pī)露(lù)的持(chí)仓中，“中(zhōng)特估”概念占偏(piān)股主动型基金持有股票市值比例提(tí)高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股(gǔ)在偏股主动型(xíng)基金的持仓(cāng)中，占比(bǐ)明显提高。上述数(shù)据显示，根据偏股主动型基(jī)金2022年报(bào)及2023年一季报(bào)十(shí)大重仓股的(de)数据(jù)，剔除个股(gǔ)涨(zhǎng)跌影响，估计(jì)了各(gè)基金主动加仓“中特估”概念股的市值(zhí)占2022年末股(gǔ)票总(zǒng)市值比例，一季度超过30％的偏(piān)股主动型基金主动加仓了“中特(tè)估”概念股，198只基(jī)金在2022年末不持(chí)有“中特估”概念股，但在一季(jì)度买入。

　　不(bù)仅如此(cǐ)，中信证(zhèng)券数(shù)据统计也显(xiǎn)示，一(yī)季度主动(dòng)偏股型公募基金对港股央国企的持股市(shì)值(zhí)比(bǐ)重达到纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别(dào)2019年以来(lái)的新高(gāo)，港股央国企(qǐ)持(chí)股总市值占港股(gǔ)持股(gǔ)总市值的比重由(yóu)2022年四(sì)季(jì)度的(de)25.1％提升至2023年(nián)一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构建国央企专(zhuān)门的股票库

　　可以说中国(guó)特色估值体系，正深(shēn)刻影响基金公(gōng)司(sī)的投研，落实到日常的投研流程和实践之中，不少基(jī)金公司在加(jiā)大投研(yán)力(lì)量，更(gèng)有专门构建国央企股票库。

　　融通红利机会基金(jīn)经(jīng)理何龙就介(jiè)绍，一方(fāng)面，从顶层设计(jì)改变研究(jiū)员过(guò)去对国央企的固定思维(wéi)，需(xū)要实地考察国央企，并且需要利用当前国央企愿意交流的契(qì)机(jī)，多花精力去进行跟踪(zōng纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别)发现变化。

　　另一方(fāng)面，融通(tōng)基金在行动(dòng)上，要(yào)求研究员(yuán)将自己所覆盖(gài)行(xíng)业的所有国(guó)央企构建专门的股票(piào)库，并进行长期(qī)跟踪，包括考察其实地调研的的成果(guǒ)，了解国央企经营思路和财务导向的变化，结合(hé)行业趋势和(hé)特(tè)征，寻找(zhǎo)价值(zhí)洼地，发现预期(qī)差。

　　同样的，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅(shuài)也(yě)谈(tán)到“认识”上的重(zhòng)视。他表示，通(tōng)过深入学习(xí)，对“中特估”有了(le)更深刻的认识：首先要认识市场体制机制、行业产业结构、主(zhǔ)体(tǐ)持续发展能力等方(fāng)面所体现的鲜明中国(guó)元(yuán)素和发展阶段特征，“中特估(gū)”应(yīng)该是在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上构(gòu)建的具有(yǒu)时代特征和中国特色、符合国家战略导(dǎo)向(xiàng)的估值体系，而(ér)不是简单(dān)套用国外的(de)传统估值模型。

　　“中特估是一(yī)种新(xīn)的提法，但是这个概(gài)念所涉及到的行(xíng)业和(hé)公司(sī)，一直在发生的(de)变化。”万家(jiā)基金经理章(zhāng)恒表(biǎo)示，万(wàn)家(jiā)基金一直非常关注传(chuán)统(tǒng)产业的变(biàn)化，诸如煤炭、金融(róng)、建筑(zhù)等多(duō)个领域，因此也是一(yī)定能够(gòu)抓(zhuā)住中特估(gū)这波(bō)行情的机(jī)会(huì)的。同时，随着时局(jú)的变化，也在(zài)增加相(xiāng)关(guān)行业的研(yán)究力量。

　　此(cǐ)外，创金(jīn)合信基(jī)金(jīn)首席经济(jì)学(xué)家魏凤春表示，积(jī)极践行中国特色的估值体(tǐ)系(xì)是资本(běn)市场(chǎng)使(shǐ)命，投资(zī)者需要学习领会并(bìng)针对原有的估值体系(xì)进行改造，以(yǐ)适应现实的需(xū)要(yào)。明(míng)确该(gāi)体系(xì)的框架是第一位的工作，合理设置指标也非常(cháng)重要，投资者的(de)认可和实(shí)施是(shì)最终该体(tǐ)系能否(fǒu)具备长期价(jià)值(zhí)的基础。不(bù)过，他也提醒，人为的(de)拔估(gū)值是很(hěn)大(dà)的认(rèn)知误区，市(shì)场化认可是基本的常(cháng)识，不可(kě)误判。

　　体现(xiàn)社会价值与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是(shì)国民(mín)经济(jì)的(de)支柱，国企央企发展要符合国家(jiā)战(zhàn)略发展(zhǎn)发向，更(gèng)需要承担社会公共责任(rèn)等。而这些都应(yīng)该考(kǎo)虑(lǜ)进估值体系之(zhī)中，也(yě)引发(fā)市(shì)场关注。

　　多(duō)数受访的基金经理认(rèn)为，对于(yú)国央企的(de)估(gū)值方式要充分体现企业的社(shè)会价值与国家战略价(jià)值，目(mù)前已经形成(chéng)了初步的企业社会价值评价(jià)体系。

　　“如何定价国有(yǒu)企业承担社会(huì)价值、符合国家(jiā)战略发展的价值？首要任务就构(gòu)建(jiàn)中(zhōng)国特色的价值评价体系，改(gǎi)变从以私人股东权益出发，现金流折(zhé)现为主要方法的单一价值估值体系，转向社会(huì)整体价值(zhí)观念、纳入(rù)中国特(tè)色的ESG评价体系，充分体现企业(yè)的社会价(jià)值与国(guó)家(jiā)战略(lüè)价值。”博(bó)时基(jī)金指数与量化投资部基金(jīn)经理(lǐ)杨振建表示。

　　杨振建(jiàn)也直(zhí)言(yán)，近(jìn)年来国资委指(zhǐ)导国内团队对于(yú)中国特(tè)色ESG披露与评价体系(xì)不断探索，结合国际通(tōng)用规则，目前已(yǐ)经形成了初步的企(qǐ)业社(shè)会价值评价体系，其中包括《企业ESG披露指南(nán)》、《中央企业(yè)上市公司环境、社(shè)会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基(jī)金ETF业(yè)务(wù)总监、基金经理王帅(shuài)也认为，“中特估”应该是注(zhù)重企业价值的可持续估值，要(yào)重视股(gǔ)东、员工和社会责(zé)任等要(yào)素对企(qǐ)业稳(wěn)健成长的重(zhòng)大意(yì)义，重视稳定的(de)现金流、持续(xù)增长的盈利、科技创新(xīn)对提(tí)升企业(yè)内在价值的积极作用，这样有利于提高(gāo)估(gū)值(zhí)定价模(mó)型的科学性和有效性。

　　“在指数编制、策略构建(jiàn)等(děng)实务工作中，都(dōu)有成(chéng)熟的量化指标(biāo)可(kě)以使用，包(bāo)括净资(zī)产(chǎn)收益率、营业现(xiàn)金比率、资产负(fù)债率、研发经(jīng)费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基金经理李(lǐ)欣更细致分析(xī)在(zài)估值思维、估值结论、估值(zhí)判断上有变化，尤其(qí)是估(gū)值的方法和指标(biāo)上，他认(rèn)为其包括产业链上下游(yóu)的衡量、全(quán)要素成(chéng)本等，以及在纵向和横向上的(de)研究，强调政策优惠(huì)、产业发展、市(shì)场竞争力(lì)和(hé)可持续发展等各种因素与企业价(jià)值(zhí)的关系。这(zhè)些(xiē)因素在对估值结(jié)论和判(pàn)断的影(yǐng)响上，也使得中(zhōng)国特色的(de)估值体系与传统的(de)估值体(tǐ)系有所不同。

　　“所以估值思维(wéi)的变化，还有(yǒu)估值结论和估(gū)值判断的变化，都(dōu)是为了更好地适(shì)应中国的市场和经济特点，提供更精准(zhǔn)、更合理的企业估值(zhí)信(xìn)息。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金首席经济学家魏(wèi)凤春(chūn)直言，这(zhè)需要(yào)在实践中进行探(tàn)索，目前尚没有公(gōng)认的指标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别