财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季(jì)更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在内的(de)外(wài)资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一(yī)超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥(yōng)印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转型已多(duō)次实施(shī)提价(jià)举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继续(xù)突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价(jià)位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随(suí)着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范(fàn)围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革(gé)红利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士(shì)指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及(jí)应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜(qián)力，并有望(wàng)成(chéng)为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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