银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的(de)解决(jué)方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国(guó)财(cái)政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据(jù)，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三(s高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来ān)延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一(yī)共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的(de)大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引发(fā)了经(jīng)济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研究院首(shǒu)席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于(yú)此，美联(lián)储也(yě)不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水平(píng)进一(yī)步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的(de)愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示(shì)，4月美(měi)国消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低(dī)水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的(de)比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导(dǎo)致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近的(de)美国居民部(bù)门(mén)信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于(yú)一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的(de)时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为(wèi)了一(yī)个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持(chí)续性(xìng)共(gòng)振，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类风高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来(fēng)险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个(gè)触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆(bào)利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球经(jīng)济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复(fù)，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在(zài)区(qū)间运行，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过(guò)半，市(shì)场却(què)出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二(èr)是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年(nián)出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国内(nèi)劳动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不(bù)意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速(sù)回(huí)落也是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进(jìn)一步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏(piān)空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以及可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线的(de)波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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